通信行业跟踪报告：海外AI资本开支持续上修，中报业绩预告预喜率近六成

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周沪深300上涨2.65%，创业板指上涨1.52%，申万通信行业指数下跌0.05%，分别跑输沪深300和创业板指2.70和1.57个百分点，在申万各一级行业中排名第14位。上周，谷歌将2026年资本开支由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，以加速建设数据中心、采购GPU，并推进大模型训练。同时，英特尔宣布将2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年还将进一步增加。我们认为海外头部厂商资本开支持续上修，叠加数据中心CPU等核心算力资源供不应求，进一步验证全球AI基础设施建设仍处于高景气扩张阶段。AMD发布七大全栈AI新品矩阵，覆盖GPU、CPU、网络、机架级系统及软件等核心环节，首席执行官苏姿丰预计2030年全球整体计算市场规模将突破2万亿美元，其中AI加速器市场规模达1.4万亿美元。同时，AMD与Anthropic达成战略合作，计划部署最高2GW AMD算力，并追加最高50亿美元股权投资。我们认为AI算力竞争正由单卡性能进一步向互联能力、全栈AI基础设施演进。随着训练、推理及AIAgent向更大规模集群演进，Scale-up与Scale-out网络带宽需求有望持续增长，进一步打开高速光互连长期成长空间，建议关注高速光模块、OCS及光连接件等核心环节。截至2026年7月26日，申万通信行业共有46家公司披露2026年中报业绩预告，其中预喜公司27家，占比约58.7%，行业景气度持续改善。业绩增长较好的企业主要受益于AI相关需求放量、高端产品结构升级、海外市场拓展以及自身竞争优势提升，盈利能力持续改善。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。 2026世界人工智能大会召开，关注国产算力发展机遇 超节点成为AI基础设施新范式，全球算力资本开支持续释放光互连需求智算星途，光华灼灼 投资要点： 产业动态：（1）智算中心：谷歌将2026年全年资本开支上调至1950亿–2050亿美元，以支撑Gemini系列AI产品及云业务增长。（2）智算中心：英特尔宣布将2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年还将进一步增加。（3）智算中心：AMD发布七大全栈AI新品矩阵，首席执行官苏姿丰预计2030年全球整体计算市场规模将突破2万亿美元。（4）智算中心：AMD与Anthropic达成战略合作，计划部署最高2GW AMD AI算力，并追加最高50亿美元股权投资。 研究助理:张文博电话：17782990700邮箱：zhangwb@wlzq.com.cn 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年7月26日PE-TTM为31.59倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................53.1智算中心：Alphabet资本开支继续上调至1950亿–2050亿美元....................53.2智算中心：英特尔上调资本开支，二季度营收创十五年最大涨幅................53.3智算中心：AMD剑指2万亿AI计算市场........................................................63.4智算中心：AMD押注Anthropic，锁定数百亿AI服务器..............................64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）................4图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年7月26日）.....................................................................................................................4图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................5 1行业周观点 上周，谷歌将2026年资本开支由1800亿-1900亿美元上调至1950亿-2050亿美元，以加速建设数据中心、采购GPU，并推进大模型训练。同时，英特尔宣布将2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年还将进一步增加。我们认为海外头部厂商资本开支持续上修，叠加数据中心CPU等核心算力资源供不应求，进一步验证全球AI基础设施建设仍处于高景气扩张阶段。AMD发布七大全栈AI新品矩阵，覆盖GPU、CPU、网络、机架级系统及软件等核心环节，首席执行官苏姿丰预计2030年全球整体计算市场规模将突破2万亿美元，其中AI加速器市场规模达1.4万亿美元。同时，AMD与Anthropic达成战略合作，计划部署最高2GW AMD算力，并追加最高50亿美元股权投资。。我们认为AI算力竞争正由单卡性能进一步向互联能力、全栈AI基础设施演进。随着训练、推理及AI Agent向更大规模集群演进，Scale-up与Scale-out网络带宽需求有望持续增长，进一步打开高速光互连长期成长空间，建议关注高速光模块、OCS及光连接件等核心环节。截至2026年7月27日，申万通信行业共有46家公司披露2026年中报业绩预告，其中预喜公司27家，占比约58.7%，行业景气度持续改善。业绩增长较好的企业主要受益于AI相关需求放量、高端产品结构升级、海外市场拓展以及自身竞争优势提升，盈利能力持续改善。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业建议关注：1）运营商布局token运营探索新商业模式带来的业绩增长，AI工厂建设带来的投资机遇；2）超节点的加速布局，Scale-Up、Scale-Out和Scale-Across发展带来的产业机遇，以及算力租赁市场的需求增长对算力产业链上游的提振；3）LPO、CPO、NPO等光互连技术方案演进过程中带来的价值量增长及需求提振；4）高速光芯片、光纤光缆等上游核心零部件、材料价格上涨带来的投资机遇；5）液冷产品在光模块、光互连等领域的渗透率提升以及英伟达Rubin世代及谷歌第八代TPU对液冷需求的提振。空天地一体化产业建议关注：1）卫星互联网产业基础设施的优化建设；2）可回收火箭的验证突破进程，以及卫星互联网产业链上游的成本变化、技术突破和创新研发；3）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星“星网”的加速部署；4）手机直连等卫星服务的应用落地进程；5）全球太空算力产业的布局进展，以及布局太空算力的领先企业。 2市场行情回顾 申万通信行业跑输沪深300和创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业第14位。上周沪深300上涨2.65%，创业板指上涨1.52%，申万通信行业指数下跌0.05%，分别跑输沪深300和创业板指2.70和1.57个百分点，在申万各一级行业中排名第14位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至7月26日累计上涨31.92%，位于申万31个一级行业第2位。2026年初至7月26日，沪深300上涨0.42%，创业板指上涨8.67%，申万通信行业指数上涨31.92%，分别跑赢沪深300和创业板指31.50和23.25个百分点，在申万各一级行业中排名第2位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年7月26日PE-TTM为31.59倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1智算中心：Alphabet资本开支继续上调至1950亿–2050亿美元 Alphabet发布2026年第二季度财报。当季总营收达1197.96亿美元，同比增长24%；净利润飙升至1121.07亿美元，主要受股权投资浮盈拉动，其中包括SpaceX上市带来了约133倍的回报。 值得注意的是，二季度资本支出高达449亿美元，同比翻倍；同时谷歌将2026年全年资本开支预期由上一季度的1800亿至1900亿美元上调至1950亿–2050亿美元。受资本开支大幅增长的影响，谷歌自由现金流已经转负，达-58.55亿美元。这是谷歌上市数十年来首次出现季度自由现金流为负。 Alphabet正加速建设数据中心、采购GPU，并推进大模型训练，以支撑Gemini系列AI产品及云业务增长。CEO皮查伊称，AI投资“正在重新定义整个业务”，但CFO阿什肯纳齐坦言，相关投入将持续对现金流构成压力。（资料来源：C114通信网） 3.2智算中心：英特尔上调资本开支，二季度营收创十五年最大涨幅 7月24日，英特尔宣布将2026年全年资本支出从180亿美元上调至200亿美元，并预计2027年还将进一步增加。此外，英特尔高层表示，数据中心CPU需求已经超过供应能力。 当天，英特尔公布了截至6月末的2026年第二季度财务业绩。财报显示，英特尔第二季度实现营收161亿美元，同比增长25%，创下十五年来最快增速，高于市场预期的144亿美元。按Non-GAAP口径，公司实现净利润22亿美元，每股收益0.42美元，高于分析师普遍预期的0.21美元；毛利率达到41.8%，较上年同期提升12.1个百分点。公司预计第三季度营收为158亿至168亿美元，同样高于市场预期。英特尔管理层表示，需求改善不仅体现在出货量上，也体现在产品定价能力上。目前，公司已与客户签署10项长期供应协议，但整体仍处于供应受限状态，需求超过现有产能。 值得注意的是，英特尔的老对手AMD近期也将2030年全球CPU市场规模预测由1200亿美 元上调至2200亿美元，认为智能体AI工作负载将持续推动CPU需求增长。 代工业务方面，英特尔当季实现营收58亿美元，同比增长31%。管理层表示，先进封装业务目前已积累大量客户订单，为未来代工业务增长提供支撑。（资料来源：新浪财经） 3.3智算中心：AMD剑指2万亿AI计算市场 7月23日，AMD于旧金山举办2026 Advancing AI行业峰会，AMD董事会主席及首席执行官苏姿丰博士携手多位高管与合作伙伴，深度解读全球AI算力产业发展趋势与市场增量空间，同时发布七大全栈AI新品矩阵。苏姿丰在演讲中给出最新产业预判，随着AI智能体、超长文本大模型、具身智能规模化落地，全球算力产业迎来结构性变革，预计2030