2026年7月28日消费零售行业卖方会议纪要

一、核心结论 消费与零售板块整体呈现结构性机会特征，不同细分赛道逻辑分化，需结合核心数据、行业环境及潜在风险综合判断。跨境零售、OTA酒店出行、家电三大细分方向均存在阶段性估值修复或结构性增长机遇，同时需警惕监管、转型、需求等各类潜在风险。

二、重点公司与事件

1. Shein（希音）跨境零售业务拆解

   • Shein作为中国出海四小龙之一的快时尚跨境B2C零售企业，2025年实现净收入418亿美元、净利润超20亿美元，2026年7月披露港交所聆讯材料，预计年内挂牌上市。
   • 增长动能已切换至3P平台服务、非美市场拓展及非服装品类扩展，受关税调整等因素影响，美国市场收入2025年同比下滑3%、2026年一季度同比下滑14%，构成业绩拖累。
   • 核心壁垒包括小单快反模式支撑的高效数字化供应链、集中产业带优势、深度绑定的供应商体系，以及海外品牌流量心智，同时面临全球跨境监管趋严、战略转型落地不及预期、同业竞争、美国市场业绩拖累等潜在风险。

2. 酒店出行链板块上涨点评

   • 近期出行链板块大涨，其中OTA龙头携程与A股酒店板块领涨，携程上涨核心逻辑为OTA监管落地后，业绩影响可见度提升带来的估值修复，叠加港股流动性改善。
   • 酒店板块上涨原因包括OTA监管落地后，平台让利要素端优化生态，产业链利润分配阶段性利好酒店；此前暑期数据不理想，叠加油价、天气、需求等多因素，A股酒店龙头市值甚至低于2014年合并前水平，低预期下迎来估值修复。
   • 投资观点：OTA短期监管落地后估值修复，但利润释放节奏保持稳健，长期重定价拐点来自海外业务；酒店预计暑期需求先抑后扬，8月天气稳定且机票价格回落带动需求逐步回暖，龙头酒店中报预期逐步修正后有望估值修复。

3. 长江家电2026年中期投资策略分享

   • 本次消费板块投资对整体消费景气度回升持偏谨慎态度，核心策略为聚焦低估值与结构性机会，优先筛选估值处于历史相对低位的细分龙头，挖掘估值与基本面错配的价值回归机会。
   • 重点关注四大投资方向：一是白电稳健增长龙头，国内外需求增长叠加高股息带来确定可观回报；二是黑电龙头凭借成本优势抢占海外份额、产品结构升级推升毛利率，盈利增速快且估值偏低；三是阳台光储等高景气细分赛道，代表标的安克创新业绩确定性强、估值性价比突出；四是扫地机赛道，当前渗透率提升、龙头盈利改善，需待竞争格局拐点确认后把握估值利润双击机会。

三、后续关注

1. Shein港交所挂牌进程落地情况，以及3P平台服务、非美及非服装品类扩张的战略转型成效，同时需跟踪全球跨境监管政策的最新动向。
2. OTA海外业务拓展进展，以及酒店板块8月需求回暖的实际数据、中报业绩的修正情况。
3. 家电各细分赛道的需求变化、产品结构升级进度，以及龙头企业竞争格局的演变，尤其是扫地机赛道的拐点确认信号。
4. 整体消费板块景气度回升的实际数据，以及低估值细分龙头的基本面修复节奏。