2026年7月22日消费零售卖方会议纪要整理

一、核心结论

1. 消费零售领域各细分板块景气度分化，白酒板块情绪提振或有脉冲式机会，跨境电商、珠宝、免税等板块存在明确投资机会。
2. 本次会议覆盖跨境电商、珠宝、免税、白酒等多个子赛道，涉及多家头部公司，各公司经营情况与未来预期存在差异。
3. 各机构对相关公司的投资观点聚焦于短期业绩修复、长期增长逻辑与估值性价比，后续需跟踪经营数据与政策落地情况。

二、重点公司与机构观点

1. 信达证券消费组：关注致欧科技回调机会

   • 致欧科技7月回调主因短期筹码流动与部分资金担忧美国市场表现，美国市场增速放缓系亚马逊会员日错期导致，仅影响单月动销，品类景气度、品牌势能持续向好，季度维度波动不明显。
   • 信达证券认为跨境电商2026年有望迎来向上周期，致欧科技作为头部品牌卖家将收获行业红利，继续推荐该公司。

2. 兴业证券社服组：梳理四家消费企业经营近况与投资价值

   • 老铺黄金：二季度经营压力充分释放，三季度旺季改善可期，受益于金价企稳、折扣策略优化、渠道升级与出海推进，高分红低估值已进入投资击球区。
   • 菜百股份：二季度受金价波动承压，7月已边际好转，战略聚焦高工费首饰、打造双品牌矩阵，低估值兼具高股息与金价弹性。
   • 中国中免：二季度收入微降但归母净利润同比增长14.5%，各渠道逐步修复，海棠湾三期年内开业，封关及市内免税政策优化可期，外延并购进入积极阶段。
   • 东方甄选：上半年线上营收增长45%-50%，团队扩容、产品力提升，线下门店模型初步验证，全年拟开设20家，下半年增长确定性较强。

3. 国联证券民生食饮组：解读贵州茅台提价影响

   • 2026年7月贵州茅台公告飞天产品合同价、零售指导价均提价100元，系飞天历史上首次年内两次提价，提价策略转向“小步快跑”模式。
   • 该提价对2026年实际收入增速贡献不到1.5个百分点，业绩贡献更多体现在2027年；当前飞天库存处于低位，非标产品主动控量去库存，提价后飞天批价脉冲式上涨后小幅回落，公司可通过动态控量维持价格体系平衡。
   • 当前白酒整体动销呈弱复苏态势，核心制约为商务消费场景恢复较差、市场信心待修复；此次提价对情绪提振大于实际业绩贡献，短期白酒板块或有脉冲式上涨机会，中期走势偏摸底，核心观察变量为动销反馈。

三、后续关注

1. 致欧科技美国市场表现与跨境电商行业整体景气度变化。
2. 老铺黄金、菜百股份的珠宝销售数据、出海进展与金价走势的联动情况。
3. 中国中免海棠湾三期开业时间、免税政策落地效果与外延并购进展。
4. 东方甄选线下门店拓展速度、单店盈利情况与线上业务增长持续性。
5. 白酒板块动销数据、商务消费场景恢复情况与贵州茅台提价后的价格体系稳定性。