周观点更新-0726 AI到底还在等什么

2026-07-27 未知机构等待花开

过去一个月市场经历了涨价链受挫、扩产链相对坚挺的变化，核心在于市场预期的改变和投资立场的转变。主要观点如下：

CSP Capex & ROI变化
- 未来Capex增速重要，但结构性更关键。北美CSP Capex增长背后是ROI提升，过去几年Capex暴增，云收入与利润率同步增长（收入增速更快），AI叙事仍坚韧。
卖方市场是否持续
- 是，理由：
  - 1）CSP Capex占比中存储成本提升；CoreWeave毛利率下降；模型厂商提出算力紧缺；Meta因零部件成本提升而提升Capex。
  - 2）板块下跌后基本回归二季度前状态，基本面支撑反弹。
  - 3）卖方市场标准提升：纯供需涨价 vs 技术路线升级带来的过渡性涨价，后者更持久。
- 结论：泛涨价链未结束，上下半场均持续，但市场预期将发生显著变化。
新叙事方向
- Claude Code爆发后，科研、教育、办公场景崛起，高质量数据语料作用凸显，短期等待后该方向或成为新增长点。