周观点更新-0726 AI到底还在等什么

涨价链&扩产链有望博弈中前进过去一个月，市场经历了涨价链受挫，扩产链相对坚挺，有人认为涨价链结束了，这段时间到底变的是什么?变的还是此前我们讲的市场预期的改变，投资立场的改变。 市场最关心的几个问题: 1CSP Capex&ROI?未来的Capex我们认为增速重要，但是结构性更加重要，北美CSPCapex增长的背后是ROI获得了更多，Capex在过去几年暴增，云收入&利润率同时增长迅猛，其中云收入增长甚至更快，在这个背景下，AI的叙事仍然坚韧; 2还是不是卖方市场?是，1)CSP Capex占比中存储成本提升;Coreweave毛利率下降;各大模型提出算力紧缺;Meta明确提升capex信号因为采购零部件成本;2)板块下跌后基本回归二季度前仿佛什么也没发生，从基本面角度来看也会反弹;3)卖方市场的标准在提升:纯供需带来的涨价技术路线升级带来的涨价过渡，万物归结技术最重要。这个背景下，那么泛涨价链没结束上下半场在这个维度都会是它，之前的东西还是之前的，只不过市场预期会在接下来一段时间发生很大变化。 3新的叙事在哪里?Claude Code的爆发之后，科研教育办公正在慢慢崛起，或许只需要短时间的等待，高质量数据语料的作用越来越大。