长江交运 海运咽喉知多少

本次汇报围绕全球重要运河和海峡的重要性及其潜在影响展开，分析了曼德海峡和巴拿马运河可能面临的通行受限风险及其对相关航运板块的影响。

全球海运咽喉的重要性
全球80%以上的货物通过海运运输，核心运河和海峡是海运效率的关键咽喉。全球重要海峡和运河按海运量大小可分为：

• 马六甲海峡：全球海运量最大，占24%~25%，一旦受限将严重影响全球海运。
• 霍尔木兹海峡：占全球海运量11%，主要影响能源类货物（油品、LNG等），美伊冲突已扰乱能源贸易节奏。
• 苏伊士运河：占全球海运量4%（2023年曾达9%），集装箱运输受巴以冲突影响大幅绕行好望角，推动集运市场供需反转。
• 丹麦海峡、土耳其海峡：主要影响欧洲地地航线，区域影响为主。
• 巴拿马运河：连接大西洋和太平洋的关键通道，美东集装箱、南北美LPG和粮食出口依赖该运河，受限将影响LPG和干散货运输。

曼德海峡风险分析
胡塞武装威胁沙特导致红海航运受限，可能引发油轮绕行好望角和苏伊士运河的情景。测算显示，若扬布港原油出口绕行将使VLCC需求翻倍至200艘，重现“捷运绕行”行情，提振油运板块。

巴拿马运河风险分析
厄尔尼诺气候可能导致巴拿马运河水位下降，通行受限。当前运河附加费提前征收反映水位下滑，预计四季度至一季度水位将大幅下降，引发干散货船绕行，推涨运价。历史数据显示，厄尔尼诺期间BDI表现良好，干散货船绕行比例可达7%~8%。

投资建议

• 弹性方向：继续重申游轮和干散货板块。游轮基本面无忧，油运板块推荐招商轮船和中远海南；干散货板块受厄尔尼诺和西芒杜项目催化，推荐海南发展和太平洋航运。
• 绝对收益方向：结合出海和高股息，推荐特种船（中远海特）、集运（中远海控）、LNG（海丰国际、中国物流）及港口（唐山港）。