方正金属 碳酸锂加速去库行业高景气等待市场定价

有色板块整体行情趋同性分析

核心观点： 当下有色板块各子板块行情具有一定的趋同性，主要在为弱预期进行定价。板块估值在近期出现改善苗头，但拐点尚未明确。

宏观逻辑变化：

1. 加息预期变化： 市场已充分定价一次加息，但美联储加息动力和能力下降。美伊冲突趋于和平，通胀压力高位已过，美国经济数据存在水分，下半年加息可能性降低，将压制板块金融属性修复。
2. 板块调整幅度深： 当前估值处于历史底部附近，中报业绩预告良好，盈利能力强，弱预期已充分反映，存在向强现实摇摆的空间。

各子板块交易点：

• 黄金： 央行持续购进，关注美联储态度转变，沃什主席由鹰转鸽是关键博弈节点。
• 铜： 大型铜矿在建项目少，事故停产复产缓慢，美国铜关税博弈，非美地区库存脆弱，关注美国铜关税落地和算力用铜需求结构变化。
• 铝： 海外产能投建加速受ODI审批收紧影响，延长吨金利高位区间，增强板块防御属性。
• 碳酸锂： 反映强现实弱预期最突出的板块之一。三季度锂电景气度高，但锂电链表现不佳。库存连续12周去库，供给偏紧，下游锂电排产持续增长，形成强景气快速去库。关注中矿资源、深信岭能、大众矿业、古城矿业。

贵金属和稀土磁材观点

贵金属：

• 短期压制因素： 三重递进的强美元逻辑压制板块表现，美伊冲突和贸易不确定性影响市场情绪。
• 长期机会： AI通胀和美国财政端变化可能创造黄金利多机会。
• 核心观点： 短期市场已定价美联储年内至少加息一次，美元走强压制贵金属，但下半年拐点可能出现。美联储加息不等于黄金熊市，AI发展阶段可能成为黄金朋友。
• 建议关注： 中金黄金、灵宝、万国赤峰、盛达、兴业。

稀土和磁材：

• 稀土： 普女价格短期维持窄幅震荡，三季度传统旺季来临，供给紧缩趋势持续，价格有望冲高。地缘风险和逆全球化背景下，产业战略价值提升。
• 建议关注： 盛和资源、北方稀土、宁波运生、中西有色、正海资材。