沪镍供需强弱持续博弈 沪银维持区间震荡格局

镍

• 行情复盘：7月24日沪镍主力合约收涨1.03%至133710.0元，持仓量减少5371手至208512手。
• 背景分析：印尼镍工业论坛(FINI)主席Arif Perdana Kusumah表示，2026年第二季度铝土矿下游投资首次超越镍，成为印尼下游投资最大商品，镍以29.4万亿印尼盾位居第二。预计2026至2028年HPAL产能增加将需约200亿美元投资，未来镍行业投资将更多引导至高附加值产品（不锈钢、硫酸镍、正极材料等）。
• 后市展望：镍下游投资保持高增长，HPAL新增产能将集中在2026至2028年释放，远期供应扩张预期增强；RKAB配额收紧及硫磺价格上涨提供短期支撑。需求端，不锈钢消费淡季，精炼镍库存去库不畅仍处高位。矿端收紧与成本支撑为镍价提供下方支撑，预计镍价延续震荡偏强走势。

白银

• 背景分析：特朗普政府最新一轮全球关税措施遭遇法律挑战，多家小企业向美国国际贸易法院提起诉讼，指控其非法利用《1974年贸易法》第301条实施新关税。
• 后市展望：加征关税幅度有限但对全球贸易及经济形成冲击，基本面利空白银。白银被动跟随黄金波动，窄幅震荡等待议息会议指引，关注震荡边界是否有效跌破。

铜

• 背景分析：美国7月标普全球制造业PMI初值降至53.8（3月以来最低），服务业PMI升至53.6（8个月新高），综合PMI升至53.6。
• 后市展望：宏观层面，制造业PMI走弱与服务业强劲分化，美元指数持续走强压制铜价。基本面上，铜精矿TC持续深度负值，矿端偏紧，国内社会库存低位，现货升水坚挺，淡季去库延续，基本面提供支撑。预计铜价短期高位震荡。