创业板历轮牛市复盘：历史比较与当前阶段判断

研究目的与核心结论

• 研究背景：创业板指近期回撤引发对其结构性上行行情是否结束的讨论。
• 研究框架：通过历轮牛市比较，识别顶部由预警向确认演化的条件。
• 核心结论：截至2026年7月24日，风险约束有所释放，但右侧趋势确认尚未形成，现有证据不足以确认本轮结构性上行行情已经结束。

历轮创业板牛市比较

• 四轮行情在涨幅、持续时间和高点估值方面存在差异，2010年样本代表性较低。
• 2021年与本轮在累计涨幅、成长风格和阶段高点后初期调整路径上更接近，但估值、利率和资金结构存在差异。

2021年顶部形成过程复盘

• 2021年顶部属于复合顶部，主高点后经历后续高点及中期趋势破位。
• 顶部阶段估值较高，但盈利仍保持增长，价格趋势与估值约束可能领先财务数据转弱。

截至2026年7月24日的顶部条件验证

• 价格趋势：回撤压力有所释放，但中期趋势仍待修复，120日相对沪深300收益为正不能单独排除顶部。
• 技术面与筹码结构：风险指标回落，但多数筹码仍处于浮亏状态，右侧确认尚未形成。
• 估值与盈利：PE_TTM处历史中位数附近，PB处较高分位，实际盈利仍保持增长。
• 国内外利率：外部利率约束较强，国内利率环境更宽松。
• 交易结构：权重集中、成交集中与杠杆均处较高水平。
• 市场广度：维持低位，趋势修复尚未扩散。
• ETF份额：近20个交易日申赎方向尚不符合持续撤离特征。

顶部预警与确认框架

• 单一技术维度不构成结论，需要资金、盈利或利率共同验证。
• 截至2026年7月24日，风险约束有所释放但确认条件尚未共振。

总结

• 部分风险约束已有所释放，但技术预警尚未解除，右侧趋势确认尚未形成。
• 估值、实际盈利、ETF申赎和国内利率尚未同步给出顶部确认。
• 后续判断重点是价格、动量和市场广度能否形成连续改善。

相关ETF产品

• 建议关注易方达创业板ETF（159915.SZ），该基金规模较大，成交活跃，跟踪误差较低。

风险提示

• 历史复盘局限，数据与口径风险，宏观与产业风险，地缘政治与油价风险，ETF产品风险。