A股牛熊复盘系列(一)：历轮牛市如何演绎？

A股历史牛熊周期分析

1. A股历史牛熊周期

2000年以来，A股共经历了五轮完整的牛熊周期：

• 2005年：股改与汇改后，制度变革成为核心逻辑，宏观经济政策与基本面利好推动市场上涨，价值投资为主。
• 2008年：市场快跌快涨，政策刺激成为主要推动力，带动基本面修复，市场迎来全面反弹，先定价政策与内需，后期转向结构转型。
• 2013年：创业板率先启动，改革与创新成为底层逻辑，2014年进一步向改革牛演绎，2015年杠杆资金催化下形成快牛，基本面因素逐渐淡化。
• 2016年：供给侧改革与基本面驱动为主，形成慢牛行情。
• 2019年：政策维稳与风险偏好触底，伴随公募基金、外资等机构资金入市，核心资产表现亮眼。

2. 历史底部形成

• 2005年7月19日：577点
• 2008年11月4日：1207点
• 2012年12月4日与2013年6月25日：双底1892/1879点
• 2016年1月28日：3432点
• 2018年10月19日与2019年1月4日：双底3132/3170点

3. 牛市风格演绎

• 2005-2007年：制度变革与宏观政策利好，价值投资为主。
• 2008-2010年：政策刺激与基本面修复，市场全面反弹。
• 2013-2015年：改革与创新引领，逐步向改革牛演变。
• 2016-2017年：供给侧改革与基本面驱动，形成慢牛。
• 2019-2021年：政策维稳与风险偏好触底，公募基金、外资等机构资金入市，核心资产表现亮眼。

4. 当前市场展望

• 反弹行情步入第二阶段：政策底探明后，分子端与分母端有望共振，市场进入中期缓慢震荡上行期。
• 风格再平衡：成长扩散机会与顺周期资产发力，预计市场节奏仍反映经济的温差。
• 行业估值修复：有色、社会服务、农林牧渔、食品饮料等行业仍有估值修复空间，钢铁、电力设备、传媒等行业有分子端修复弹性。

5. 风险提示

• 过去不代表未来，国内政策落地不及预期，国际形势出现重大变化。