光大石化化工第179期：地缘风险支撑油价 石化化工高股息资产凸显价值

一、核心要点

1. 会议背景：光大石化化工团队于2026年7月26日召开周会，聚焦油价与石化化工高股息资产，声明内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议。
2. 油价分析：
   • 上周油价报收92.2美元/桶，较7月初上涨30%。
   • 胡塞武装威胁红海航运，沙特改走苏伊士运河绕行非洲，导致航程增加1个月，运费保费上涨，影响亚太原油供给。
   • 美伊冲突方面，特朗普暂停对伊朗打击，市场猜测原因包括谈和或军事资源不足，团队认为地缘政治难预测，霍尔木兹海峡通行权、对伊制裁、伊朗核问题仍是核心，预计未来半年至1年局部冲突及封锁将影响油价稳定性。
3. 库存情况：
   • IEA宣布的4亿桶释储计划已执行3/4，仅剩1亿桶可投放空间。
   • 全球成品油库存短缺，无短期补充办法，俄罗斯持续执行成品油出口禁令，预计油价波动将加大。
4. 石化化工高股息板块推荐逻辑：
   • 油价高涨下，石化行业高股息标的受益。
   • 化工行业资本开支回落且分红提升，2025年计划资本开支同比降7.3%，2026年Q1同比降12.9%。
   • 资本开支下降改善分红持续性，下游需求受抑制，产业链盈利向上游倾斜，建议关注具备资源禀赋的企业。
5. 高股息标的推荐：
   • 石化：三桶油（中石油、中石化、中海油），截至上周收盘A股PB分别为1.24倍、0.75倍、1.81倍，较2026年3月高点回调，但油价接近3月高点，投资价值佳。
   • 化工：首推磷化工，重点关注创兴股份（分红最高）和云天化（行业龙头）。 二、风险与关注
6. 美伊地缘政治局势变化可能导致油价大幅波动。
7. 全球成品油库存短缺，俄罗斯成品油出口禁令持续，供给端不确定性强。
8. 化工行业产能扩张受政策限制，高股息标的分红持续性仍需跟踪验证。 三、后续关注点
9. 美伊双方在霍尔木兹海峡通行权等核心问题上的谈判进展。
10. 沙特红海航道调整对亚太原油供给的实际影响。
11. 石化化工高股息标的的分红政策、资本开支执行情况。