长江证券：科技股投资机会分析，关注国产与海外算力及传媒板块

一、核心要点 1. 科技板块当前分化明显：海外算力短期承压，国产算力、芯片、服务器供应链、大模型等方向获得看好；传媒板块中游戏板块估值具备安全边际，关注底部机会2.海外科技股负反馈来自：谷歌云业务高速增长但自由现金流转负引发持续投入能力担忧，openai等海外大模型AR增速放缓；三星、海力士等存储厂商因油价、加息预期导致股价偏弱3. 国内AI发展节奏慢于海外约1年，2027年国产算力资本开支确定性更高、持续性更强；AI应用中多模态、AI漫剧等细分方向景气度高 二、细分板块与投资标的 1. 电子、通信、计算机团队观点：海外算力中期看好（对应东旭光电、中际旭创等），短期优先国产算力（华为升腾超节点供应链的华丰科技、锐捷网络，寒武纪、海光信息等芯片公司） 2. 计算机团队推荐：国产芯片（海光信息、寒武纪、天数智芯）、服务器（浪潮信息）、云厂商（阿里云）、大模型（智谱AI）、算力租赁标的（真视通、鸿信东方、星云股份）、工业软件（中控技术） 3. 传媒互联网团队观点：游戏板块PE处于10-11倍，具备估值修复机会；推荐腾讯控股、世纪华通、恺英网络、完美世界等标的；AI应用关注多模态方向，推荐快手、昆仑万维等 三、风险与关注 1. 海外风险：海外科技厂商资本开支不及预期、大模型变现增速放缓、美联储加息引发的宏观波动；下周英伟达、微软等海外云商财报及长信科技上市、新易盛港股上市可能带来交易扰动 2. 国内风险：国内AI算力落地进度低于预期、游戏版号监管政策超预期、国内科技企业AI投入不及市场预期 四、后续跟踪方向 1. 海外跟踪：谷歌、微软等海外云商财报，openai、Anthropic等大模型公司AR数据 2.国内跟踪：国产大模型迭代情况、服务器供应链订单落地、游戏版号发放节奏、腾讯等游戏公司Q2财报