浙商Value团队价值白马巡礼第四期 颐海国际多业务向好竞争力增强

一、核心要点

1. 浙商证券研究所组织机构投资者电话会议，观点不构成投资建议。
2. 预测颐海国际2025年收入中高个位数增长、双位数业绩增长（全年9.6亿元），上半年收入超预期，关联方业务贡献增量。
3. 收入拆分：关联方约30%，第三方约70%（C端约80%，国内大小B、海外约20%）。
4. C端业务：KA渠道亮眼，2025年双位数增长，2026年定制业务占比提升，净利率高于标品，是利润增长核心驱动。
5. 第三方其他业务：国内大B端2025年营收约3亿元，深化合作；国内小B端2025年营收5000万元，2026年增速显著高于大B端；海外业务2025年增速超40%，2026年超30%。
6. 业绩端：2026年上半年经营业绩超收入端双位数预期，报表端增速或弱于经营端但仍快于收入增速；分红率近100%，估值14倍，股息率约4%，价值投资属性强。

二、风险与关注

1. 会议信息严禁未经授权传播，内容流出将追究法律责任。
2. 颐海国际2026年上半年报表端业绩或因政府补助、汇兑损失不及经营端增速。

三、后续服务

1. 浙商证券邀请机构预约线上或线下路演；可通过进门APP领取AI工具、投研内容及会员体验。