国联民生医药周观点第153期：医药板块周度及细分领域投资分析

一、核心要点

1. 本次为国联民生证券白专客户服务会议，不构成投资建议，内容复制需经书面许可。
2. 医药指数本周环比下跌2.03%，跑输沪深三百等指数，周五大跌主因市场风格再均衡、获利盘释放；创新与供应链基本面逻辑优良，后续或先贝塔后阿尔法，关注超跌创新药、业绩线供应链，推荐科伦药业、药明康德等标的。
3. 2026年二季度非医药主动基金大幅减仓医药，医药板块低配比例达近两年最低；公募医药持仓股数量、市值下降，CRO/CDMO被显著增配，医药基金规模环比降5.26%，份额变动与净值调整为主要原因。
4. 创新药领域：REVOLUTION分子胶预计三季度末获批，国内劲方、贝达等或有机会获跨国药企BD合作；ADC领域建议关注国产泛瘤种标的，肺癌一线将细分，新靶点（如G12C）或形成单独治疗方案。
5. 核心药物领域：覆盖PD-1双抗、ADC类药物，提及肿瘤适应症包括肺癌、乳腺癌、子宫内膜癌、卵巢癌、宫颈癌、胃肠道肿瘤、尿路上皮癌等。
6. 药物发展趋势：未来将更多针对PD-L1等生物标记物高表达人群细分，ADC药物的适应症拓展将在2027-2029年陆续披露注册临床数据。
7. 重点企业及产品：涉及恒瑞的ADC药物HSKL、国内多家企业的ADC在研项目，海外合作方包括葛兰素史克（GSK）、百时美施贵宝等；国产ADC、PD-1药物具备出海潜力，肺癌领域药物竞争将提升整体渗透率，看好上游CDMO企业（如药明康德、康龙化成）的潜在销售空间。

二、后续安排

1. 将在1-2周内梳理ADC大药的适应症及估值，通过路演或专题会向投资者更新内容。