Claude Opus 5发布，谷歌业绩良好但现金流开始承压

摘要

• 海外聊天应用活跃度稳定，国内Kimi受新模型带动网页端活跃度大幅上升，GLM保持增势；谷歌Gemini月活增至9.5亿，市场份额提升至27.7%，缩小与ChatGPT差距；Anthropic发布Claude Opus 5，以高性价比实现多项编程评估SOTA，并成为Claude Max新默认模型。
• 谷歌2026年第二季度营收1198亿美元，同比增长24%；Google Services收入945亿美元，同比增长15%；Google Cloud收入248亿美元，同比增长82%，营业利润率提升至35.6%；资本支出上调至1950亿至2050亿美元，自由现金流转为负59亿美元。
• 谷歌Cloud积压订单达5140亿美元，主要由企业AI产品需求推动；未来24个月预计确认略高于50%的收入，超过2570亿美元订单将逐步转化为收入。
• 谷歌主动放弃短期现金流以换取AI基础设施领先优势，维持与OpenAI及Anthropic的竞争；长期来看，高资本开支是争夺未来AI基础设施主导权的战略投资。
• 未来需重点关注：Google Cloud收入增速及利润率、资本开支与自由现金流、TPU系统收入确认、Cloud积压订单转化。

风险提示

• 芯片制程发展与良率不及预期
• 中美科技领域政策恶化
• 智能手机销量不及预期

海外市场行情回顾

• Claude Opus 5发布，Kimi网页活跃度大幅提升；Gemini月活达9.5亿，市场份额提升至27.7%，与ChatGPT差距缩小；Anthropic发布Claude Opus 5，兼顾“深思熟虑”与“主动响应”，性能接近Claude Fable 5，价格为其一半。

谷歌营收与利润持续超预期，资本开支再上修致自由现金流阶段性承压

• 谷歌2026年第二季度营收1198亿美元，同比增长24%；Google Services收入945亿美元，同比增长15%；YouTube广告收入111亿美元，同比增长13%；订阅、平台及设备收入129亿美元，同比增长15%；Google Cloud收入248亿美元，同比增长82%，营业利润率提升至35.6%。
• Google Cloud积压订单达5140亿美元，主要由企业AI产品需求推动；未来24个月预计确认略高于50%的收入，超过2570亿美元订单将逐步转化为收入。
• 谷歌第二季度资本支出449亿美元，占单季度营收约37.5%，主要用于AI技术基础设施；资本支出上调至1950亿至2050亿美元，2027年资本支出还将显著增长；自由现金流转为负59亿美元。