AI服务器市场及产业链分析
一、AI服务器市场增长态势
- 市场规模高速扩张：2022年达148亿美元，预计2030年达1.24万亿美元，2025年达1950亿美元，2026年预计达3560亿美元（同比增长83%），2024年增速最高（达211%）。
- 市场结构分化：超大规模云服务商仍是最大消费主体，但云服务商剩余部分及公司市场未来增速更快，AI基础设施支出成为本十年核心投资主题。
二、AI发展核心瓶颈：DRAM/HBM
- DRAM/HBM持续成为AI硬件规模扩容的实质性瓶颈：高带宽内存采用率提升，推动DRAM总比特量于2028年迎来爆发式增长。
- 占比与产能变化：HBM比特量在DRAM总量中的占比将快速攀升（预计2028年突破15%），HBM专用DRAM晶圆产能扩张速度加快（到2028年近50%的DRAM晶圆产能转向生产HBM产品）。
三、盈利与投资主线研判
- AI产业链困局：受盈利模式验证困扰，国产大模型追赶海外对闭源模式高利润提出质疑，韩国去杠杆延续，国内筹码出清缓慢，一致预期反弹概率低；非AI领域基本面暗线清晰，AI投资二次加速概率较低，若美债实际利率回落将释放新兴市场需求，工业金属与出海标的底部渐显，积极防御为核心。
- 科技硬件修复节奏：市场已从成长股绝对占优转入风格拉锯阶段，美联储货币政策预期边际收紧，科技硬件虹吸行情难复刻，待资金拥挤矛盾缓解、加息预期回摆后，科技硬件将分化修复，AI产业趋势未证伪，需等待商业化新信号，中长期全球云厂商资本开支增速将断层式下滑，需关注AI中下游环节。
四、重点公司与事件
- OpenAI与英伟达动态：OpenAI CEO山姆·奥特曼盛赞ChatGPT能力超预期，提及用个人聊天记录生成旅行规划网站案例成功；英伟达CEO黄仁勋称AI时代半导体需十年扩张十倍，已与SK集团达成逾5000亿美元合作构建AI基础设施供应链。
- 存储厂商财报与长鑫上市：SK海力士、三星电子、铠侠将发布2026/2027财年财报；长鑫科技将于7月27日科创板上市，为国内规模最大、技术最先进的DRAM IDM企业（全球第四），2025年首次盈利，2026年业绩爆发，预计2027年中全球DRAM不会供给过剩，合理估值中枢为3-4万亿人民币（较当前5000余亿市值有显著重估空间）。
- 国内企业布局：亿田智能子公司甘肃亿算拟不超20亿元采购服务器及配套设备提供算力服务（议案待股东会审议）；胜蓝股份为AIDC国产链连接器+液冷弹性标的，受益于BAT等保供应链安全二供需求，国产AIDC高增下具备稀缺性。
- 产业链标的梳理：
- 国金电子梳理长鑫相关半导体材料公司（西安奕材、广钢气体、中船特气、雅克科技等），建议重点关注鼎龙股份、上海新阳。
- 天风电新看好胜蓝股份。
- 东方证券提出AI上游原料等周期品投资主线，配置交运、煤炭等板块。
- 中金公司推荐国产算力、存储、上游电子材料板块。
- 光大研究提及主动偏股基金对电子通信配置比例超60%，TMT加仓空间有限。
- 兴证机械分析玻璃基板产业，2028年Q2、Q3为大规模量产节点，TGV钻孔等环节国产替代空间大。
- 兴证电新称感光干膜中低端已国产替代，高端仍被外资垄断，AI服务器等带动高端需求。
- 兴证计算机指出AI超节点2025年起爆发，博通交换芯片等为瓶颈，液冷等零部件国产替代提速。
- 华安电子介绍聚辰股份业务，其为国内第一、全球第二EEPROM供应商，VPD芯片年底至明年有望放量。
- 华金策略认为A股政策底已现，短期调整接近尾声，可布局半导体设备材料、算力等板块。
- 国投证券军工板块中，美韩万亿合作聚焦HBM，半导体板块看好长鑫催化，反制欧洲军工企业带动稀土等重估。
- 国联民生电子帝奥微布局AI光通信模拟芯片，CPO产品三季度出测试结果。
- 国联民生空天战队称SpaceX星舰13试飞成功，国内“晨光一号”单星算力25P全球领先，商业航天配置价值高。
- 国联民生计算机浪潮信息元脑SD200超节点性能领先，二季度业绩拐点明显。
- 天风消费关注食品饮料、携程等。
- 天风策略科技板块洗筹尚不充分，待基本面验证再布局。
- 招商策略认为A股政策底流动性底已确立，推荐国产半导体、海外算力。
- 方正机械指出液冷为高功率算力机柜必选，2027年渗透率高速增长。
- 方正证券称长鑫上市将推动存储估值切换，算力板块下半年超节点放量。
- 申万宏源半导体设备国产替代进入黄金期。
- 申万宏源TMT看好AI算力与半导体国产化。
- 申万宏源制造强国关注半导体设备等。
- 银河建材看好高端玻纤、消费建材等。
- 长江军工睿创微纳红外主业景气，射频芯片成第二曲线。
- 长江机械半导体设备催化密集，需求高确定性。
- 长江环保冰轮环境液冷业务2027年利润占比预计达80%。
- 长江证券算力板块下周长鑫上市、海外财报为关键观察节点。
- 浙商消费关注箱板纸、裕同科技等。
- 浙商AI战队称传媒持仓超跌，后续有反弹机会。
五、投资策略与风险提示
- 核心投资建议：
- 中金公司重点关注国产算力、存储、上游电子材料板块。
- 华金策略建议短期逢低布局科技赛道，优先关注半导体设备材料、算力相关板块。
- 浙商联合路演称国产算力为新领涨主线，半导体设备进入超级周期。
- 申万宏源认为半导体设备板块配置价值凸显。
- 方正证券建议配置国产算力、存储板块。
- 银河建材重点布局高端玻纤等。
- 招商策略推荐国产半导体产业链、海外算力。
- 长江机械重视半导体设备配置，聚焦晶圆制造设备等四条主线。
- 天风策略建议淡化科技板块筹码噪音，关注基本面匹配。
- 东吴策略优先布局光模块龙头、国产算力等。
- 风险提示：
- AI盈利模式不及预期。
- 半导体研发与产能推进缓慢。
- 海外科技厂商资本开支下滑。
- 地缘冲突加剧。
- 科技板块资金拥挤踩踏。
- 长鑫上市后估值重估不及预期。
- 原材料供应与配方技术瓶颈。
