核心观点
- 油气与传统能源：供应中断风险多点爆发，油价冲击百元关口，天然气内稳外涨格局深化。地缘风险从霍尔木兹封锁升级为红海、黑海及霍尔木兹三条供应线同时承压，推动WTI和Brent单周分别大涨约9.7%和11.7%，Brent盘中突破100美元/桶关口。与价格飙升形成鲜明对比的是基本面的持续宽松，EIA周报显示原油库存意外增加200万桶、成品油全面累库，隐含油品需求同比下滑。天然气市场内稳外涨格局深化，HenryHub全周持平于2.91美元附近，产量维持高位；欧洲TTF大涨至62欧元/兆瓦时上方，俄罗斯无人机袭击乌克兰气产设施叠加补库偏慢持续注入风险溢价；亚洲JKM升至22美元，跨大西洋价差再度反转，中东LNG供应风险正在将全球气价重心整体上移。
- 电力与公用事业：欧洲电价冲高，气电联动逻辑重新主导定价。欧洲电力市场本周成为气价传导的最直接映射：主要市场周内单日价格突破110欧元/兆瓦时，周初单日价格创2025年1月以来新高，气价与碳价上行叠加光伏出力回落共同推高边际定价。美国市场则呈现难得的平静，中西部与东部气温缓和带动发电用气需求回落，各区域枢纽峰时电价运行温和。
- 核电、绿电与氢能：运营商走强，长久期成长资产继续承压，资金向业绩验证与防御资产集中。核电板块内部剧烈分化，具备真实PPA与盈利支撑的运营商标的大幅走强，而纯概念小型堆标的反弹乏力、周内冲高后再度回落，资金对业绩验证的要求愈发苛刻。绿电与氢能延续调整，板块指数全周下跌约3%，美债收益率单周上行14个基点至4.68%进一步压制长久期成长资产估值。
关键数据
- 原油：WTI原油期货价格由上周五的82.49美元/桶升至周五的90.47美元/桶，全周上涨约9.7%；布伦特原油期货由88.10美元/桶升至98.38美元/桶，全周上涨约11.7%。
- 天然气：HenryHub现货价格报2.80美元/百万英热单位（EIA），NYMEXHH期货主力8月合约收报2.91美元/百万英热单位，全周基本持平。
- 美国天然气库存：截至7月17日当周，天然气库存总量升至3,056Bcf；周度净注入仅32Bcf，低于市场预期的34Bcf。
- 美国原油库存：截至7月17日当周，美国商业原油库存增加200万桶。
- 美国成品油库存：成品油全面累库，汽油与馏分油库存双双累库。
- 美国电力需求：2026年夏季（6-9月）美国居民和商业电力需求将同比增长3%；2027年夏季商业需求增速将达到6%。
研究结论
- 油气价格短期内受供应中断风险驱动，但基本面宽松压力持续积聚，一旦供应线出现缓解，油价或将快速回落。
- 天然气市场内稳外涨格局深化，亚洲买家对中东供应中断的风险敞口更大、溢价支付意愿更强。
- 欧洲电力市场呈现“北欧水电区极低价、西欧气电联动上涨、挪威南部输电瓶颈爆发”的三重分化格局。
- 核电板块内部分化加剧，具备真实PPA与盈利支撑的运营商标走强，而纯概念小型堆标的反弹乏力。
- 绿电与氢能延续调整，资金向业绩验证与防御资产集中。
投资建议
- KinderMorgan（KMI）、ENTERGY（ETR）、CheniereEnergy（LNG）、EQTCorporation（EQT）、EdisonInternational（EIX）
风险提示
- 红海、黑海及霍尔木兹供应中断升级或快速缓解引致油价剧烈双向波动。
- 美国原油库存连续累库强化基本面宽松压力。
- 欧洲气价上行后中东供应恢复或补库加快致溢价回吐。
- 北美高温不及预期削弱电力稀缺定价支撑。
