铜周报：铜价高位震荡，波动幅度增大

本周沪铜主力合约呈现冲高回落态势，价格波动幅度增大。前半周受贵金属反弹及极低库存支撑，价格一度冲上10.65万元/吨高位；周四因美国加征新关税、油价上涨引发通胀-加息恐慌，铜价暴跌，回吐大部分涨幅，周五收报104750元/吨，周涨幅约1%。

供需方面：

• 供应端：矿紧格局固化，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为-157.2美元/干吨，冶炼厂面临加工费深度倒挂压力。智利矿端受强风暴影响，Caserones铜钼矿停产，Andina矿区露天作业暂停，部分港口受限，阶段性供应受影响。国内精炼铜7-8月实际供给预计下滑3.5%。
• 需求端：SMM精铜杆开工率62.56%环比下降2.55个百分点，漆包线行业机台开机率下滑，周接单量回落。传统淡季+高铜价高升水压制下游开工，现货成交清淡，仅电力端刚需形成底部支撑。

库存方面：

• 上期所铜库存单周降至69592吨，创2024年2月以来新低，较3月中高位降幅近84%。
• COMEX铜库存飙升至70.63万短吨历史峰值。
• 全球铜库存呈现内紧外松的分化格局，非美市场库存极紧。

宏观方面：

• 美国加征新关税直接触发铜价单日暴跌。
• 美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡通航状况影响油价，推升通胀-加息预期。
• 美元指数回升至7月以来高位，对金属估值形成压制。

综合结论： 沪铜在强基本面支撑（极低库存、矿端TC负值）与宏观压制（新关税、加息预期、美元走强）间呈现震荡格局。基本面因素构成铜价下跌硬约束，宏观压力限制价格上破。中期底部未动摇，但短期宏观情绪高波动将放大价格振幅。建议关注7月29日美联储议息会议、美伊冲突及霍尔木兹海峡通航状况，防范情绪反转风险。