沪铜期权周报：铜价维持高位震荡 期权隐含波动率触底回升

铜价维持高位震荡 期权隐含波动率触底回升 沪铜期权周报20230717 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价在美国CPI公布后的两天连续拉涨，价格运行至69500元附近，美元指数大幅下滑至 100下方，刺激铜价走高。往后看，短期美国CPI的缓和以及加息预期的降低带动市场风险偏好提升，美元指数表现尤为激烈，回落至100下方附近，但当前的时间节点来看，美元尚不具备趋势性下跌的基础，利率顶部尚未显现，货币政策目标暂未发生任何调整，美国经济明显强于欧洲地区，美元趋势性下跌的空间暂不大；国内方面虽有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，CPI与PPI的继续下滑显示经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。产业上来看，消费端淡季效应愈发明显，铜材开工率明显下滑，进口货源对现货市场供需的冲击仍在延续，随着仓单库存连续增加，07合约的挤仓预期逐渐消失，08合约也难有挤仓风险，现货市场交投持续走弱，随着铜价大涨的抑制效应，贴水程度有所加深。宏观方面目前仍未看到有预期切换的迹象，因此价格高位特征仍存，但在目前现货供大于求的背景下，由升水和库存的变化将对铜价有较大压力，铜价短期高位震荡运行。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率触底回升，临近周末大幅回升。目前CU2308合约隐波率最新值18.92%，较前值16.60%大幅增加，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅增加；预计铜价继续高位震荡运行，建议投资者在铜价高点卖出看涨期权，波动策略暂时观望。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价有所上行，沪铜最高上触69740元/吨，最低触及67520元/吨，最终收报69290元/吨，周涨幅2.32%（1570）；伦铜走势强于沪铜，最高上探8719.5美元/吨，最低8285.0美元/吨，最终收报于8671.0元/吨，周涨幅 3.59%（300.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交509326手，日均成交101865手，最新持仓量为100206手 ，环比增加18634手，交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR大幅降低，最新值0.51，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.49，目前期权投资者情绪偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2308合约系列，上周总成交389486手，最新持仓量 60865手，交易活跃度小幅提高。 CU2308合约系列成交量PCR大幅减小，最新值为0.38，持仓量PCR持续震荡走势，最新值1.64，期权投资者市场情绪偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率低位震荡运行，短期历史波动率目前处于相对低位 。10日历史波动率最新值11.58%，较前值10.86%小幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比均有所减小，目前最新值分别为10.77%和14.34%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率处于十分位数水平，中长期历史波动率处于近一年最低值水平，预计短期近期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率触底回升，临近周末大幅回升。目前CU2308合约隐波率最新值18.92%，较前值16.60%大幅增加，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率低位走高，30HV重 心大幅下移，目前二者差值8%左右，差距有所扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价在美国CPI公布后的两天连续拉涨，价格运行至69500元附近，美元指数大幅下滑至100下方，刺激铜价走高。往后看，短期美国CPI的缓和以及加息预期的降低带动市场风险偏好提升，美元指数表现尤为激烈，回落至100下方附近，但当前的时间节点来看，美元尚不具备趋势性下跌的基础，利率顶部尚未显现，货币政策目标暂未发生任何调整，美国经济明显强于欧洲地区，美元趋势性下跌的空间暂不大；国内方面虽有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，CPI与PPI的继续下滑显示经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。产业上来看，消费端淡季效应愈发明显，铜材开工率明显下滑，进口货源对现货市场供需的冲击仍在延续，随着仓单库存连续增加，07合约的挤仓预期逐渐消失，08合约也难有挤仓风险，现货市场交投持续走弱，随着铜价大涨的抑制效应，贴水程度有所加深。宏观方面目前仍未看到有预期切换的迹象，因此价格高位特征仍存，但在目前现货供大于求的背景下，由升水和库存的变化将对铜价有较大压力，铜价短期高位震荡运行。 铜期权主力合约隐含波动率触底回升，临近周末大幅回升。目前CU2308合约隐波率最新值18.92%，较前值16.60%大幅增加，CU2309和CU2310隐波率环比均小幅增加；预计铜价继续高位震荡运行，建议投资者在铜价高点卖出看涨期权，波动策略暂时观望。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello