核心观点与关键数据
- 中国创新药国际影响力提升：2026年ESMO大会中国创新药Oral / Rapid Oral报告数量增至47项，较去年35项持续增长，体现中国创新药研发在国际学术舞台的话语权提升。恒瑞医药、翰森制药等头部企业均有2项报告入选，百济神州、科伦博泰等亦有多项代表性数据披露。
- ADC与双抗赛道持续验证：
- ADC：双抗ADC（IBI3001、HS-20122）从概念验证进入临床数据披露阶段；B7-H3 ADC（DB-1311/BNT324）验证联合PDL1/VEGF双抗的资产潜力。
- 双/多抗：多款PD-1/VEGF双抗（AK112、SSGJ-707、RC148、JS207）将在ESMO读出数据；基石药业PD-1/VEGF/CTLA-4三抗更新mCRC及NSCLC数据。
- GLP-1赛道迎来多款差异化产品进展：阿斯利康SERD药物Camizestrant获EC批准上市；礼来三靶点激动剂瑞他鲁肽两项III期研究达主要终点；诺和诺德Zenagamtide启动首个减重III期研究；信达生物IBI3042 IND获NMPA受理；恒瑞医药Safiglipron启动III期RENEW-CKD研究；武田奥普雷顿获批上市治疗1型发作性睡病。
- 公募基金持仓：2026Q2医药总持仓占比环比减少2.10pp，达5.30%；剔除主动医药基金和指数基金后，持仓占比分别减少1.60pp和0.61pp。药明康德、凯莱英等持股市值增加，信立泰、迈瑞医疗等持股市值减少。
- 研发进展：海思科CFB抑制剂HSK39297获批上市；武田奥普雷顿获批上市；Revolution MedicinesDaraxonrasib NDA获FDA受理；诺和诺德迪纳西米单抗在华申报上市；诺华Delpacibartzotadirsen加速批准申请递交；诺和诺德司美格鲁肽片剂获批欧盟上市；闻泰医药小分子GLP-1R激动剂VCT220递交上市申请。
- 临床试验：莱芒生物代谢增强型CD19 CAR-T治疗R/R DLBCL的I期临床研究发表于《JAMA Oncology》；石药集团SYS6043启动中国III期临床试验；海思科HSK50042启动中国II期临床试验；礼来瑞他鲁肽两项III期研究取得阳性结果；诺和诺德Zenagamtide启动口服片剂首个III期临床试验；Summit Therapeautics依沃西单抗III期HARMONi研究OS数据更新；阿斯利康启动德达博妥单抗联合Rilvegostomig的III期临床试验；维立志博启动奥帕替苏米单抗联合化疗的III期临床试验；普众发现启动AMT-116的II/III期临床试验；恒瑞医药启动safiglipron用于慢性肾脏病合并糖尿病的III期临床研究；信达生物IBI3042 IND获NMPA受理；齐鲁制药QLS31905启动III期临床试验；勃林格殷格翰那米司特启动SSc的III期临床试验；康弘药业KH607启动抑郁症的III期临床试验；映恩生物DB-1311/BNT324拟纳入突破性疗法；茂行生物MT027初步人体数据将在WCLC首次亮相。
研究结论
- 看好子行业排序：创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等。
- 具体标的建议：
- ADC：科伦博泰生物、百利天恒等。
- PD1 PLUS：康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。
- 小核酸：前沿生物、必贝特等。
- 自免：康诺亚、益方生物等。
- 创新药龙头：百济神州、恒瑞医药等。
- CXO、上游科研服务：药明康德、凯莱英、百奥赛图、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。
- 医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗等。
- AI制药：英矽智能、晶泰控股等。
- 药店：益丰药房、老百姓等。
- 风险提示：药品或耗材降价超预期、医保政策风险、产品销售及研发进度不及预期。
