2026年6月金融数据点评：信贷结构调整背后的新旧动能分化

核心观点与关键数据

• 社融结构分化：6月社融同比少增，主要受实体信贷和政府债券融资收缩拖累，但企业债券和股票融资等直接融资保持扩张，反映新经济动能较强、直接融资需求上升。社融存量增速下行趋势延续。
• 存贷款意愿变化：居民和企业储蓄意愿上升，信贷意愿走弱。6月人民币存款主要来自非金融企业和住户存款，反映储蓄意愿提高；居民与企业信贷收缩，显示企业购置设备与投资扩张意愿较弱，居民短期消费和地产需求可能不足。
• 流动性宽松预期：受高基数效应影响，6月M1增速回落较大，M2-M1剪刀差扩大，资金活化程度下降。央行投放相对克制，DR007保持在OMO利率之上，但市场短债收益率低于OMO利率，反映利率有向下调降压力，市场交易流动性宽松预期。

研究结论

• 新旧动能分化：金融结构调整背后反映新旧动能分化，新经济动能较强，直接融资需求上升。
• 消费与投资动能：下一阶段消费与投资动能不宜高估，企业购置设备与投资扩张意愿较弱，居民短期消费和地产需求可能不足。
• 流动性展望：考虑到实体信贷需求仍需提振，且6月经济数据整体偏弱，预计下阶段流动性易松难紧。

风险提示

• 国内经济基本面变化可能超预期。
• 海外流动性风险可能外溢。
• 美联储货币政策分歧较大。