一、核心结论
- 本次会议覆盖金融地产、煤炭、消费等领域，核心涉及政策、资本市场、大宗商品及国际地缘冲突多维度内容。
- 会议明确当前A股处于防守档，公募AI相关板块持仓过度拥挤，需警惕调整风险。
二、重点公司与行业事件
- 煤炭行业主产地产量数据变化：
- 晋陕蒙442家煤矿周度产量2617万吨，同比下降3.8%，环比微增0.9%；产能利用率79.1%，同比降2.2个百分点，环比增0.7个百分点。
- 分省份看：山西周度产量768万吨，同比降12.9%、环比增0.3%，产能利用率62.7%，同比降8.3个百分点、环比增0.2个百分点；内蒙古周度产量1188万吨，同比增0.9%、环比增1.4%，产能利用率89%，同比增0.5个百分点、环比增1.1个百分点；陕西周度产量660万吨，同比增0.1%、环比增0.6%，产能利用率90%，同比增0.1个百分点、环比增0.6个百分点。
- 携程垄断被罚事件：
- 市场监管总局对携程集团有限公司滥用市场支配地位实施垄断行为作出行政处罚，罚没款合计51.79亿元。
三、资本市场与政策动向
- 天风策略政策与大类资产配置周观察要点：
- 政策端显示7月中旬或迎政策底，AI领域政策及产业催化密集；央行开展1.4万亿元买断式逆回购维持流动性充裕；证监会强化资本市场财务造假惩防，7月底政治局会议有望落地财政金融协同稳增长政策。
- 宏观数据方面，上半年GDP增速表述存异，6月金融数据边际走弱，实体信心有所回落。
- 资本市场方面，7月11-17日A股主要指数大幅回调，首批18只主动ETF正式上报，融资额超600亿元的长兴科技将于7月27日登陆科创板；大宗商品端，国际油价周涨超14%，黄金白银回调，生猪价格有所反弹。
- 西部策略首席路演提示事项：
- 受美伊冲突、美联储鹰派表态推动，美债利率已突破4.7%，将持续压制全球成长风格。
- 当前公募TMT持仓超60%、大AI链持仓近70%，板块成交极度拥挤，预计未来1-2个季度将进入至少1个季度的调整期，调整过程中的反弹为风格再平衡窗口而非加仓机会，反转需美债利率回落至4.3%以下，短期建议对AI相关板块及时止盈。
- 配置上优先关注有望迎来估值盈利戴维斯双击的有色金属，以及政策驱动下的大消费板块，其中地产股弹性最高、预计至少有翻倍空间，港股互联网需待美元指数见顶信号明确后再布局。
四、国际地缘与大宗商品走势
- 美伊冲突本质与油价走势判断：
- 兴证策略张启尧团队观点，本轮美伊冲突升级的本质是特朗普为了谈判免费通航的短期投机行为。
- 展望后续，冲突或持续，但在油价大幅上行或中期选举更加临近时有望降级；短期特朗普仍希望对伊朗维持极限施压立场，市场对石油涨价的定价理性成分上升，恐慌成分下降，印证短期特朗普TACO阈值抬升、安全感增强、局势易升难降、油价易涨难跌的观点。
- 中期看，特朗普需结束战争、压降油价、酝酿降息环境，因此必须降级以配合中期选举，伊朗仍是美国的谈判对手而非战争敌人，相关研究报告为《美伊的下一步走势：理性推演》。
- 大宗商品当前变化：
- 国际油价周涨超14%，黄金白银回调，生猪价格有所反弹。
五、A股市场交易策略
- 市场档位判定与信号条件：
- 当前市场综合判定为防守档，最保守策略为仓位0-2成，不买、不抄底、等信号。
- 升级为切换档需等以下任意两个信号同时出现：成交额缩到3万亿以下并走平、涨跌比修复到40%以上、出现连续2天领涨的同一板块。
- 升级为震荡档需等以下任意两个信号同时出现：成交额重新温和放大、涨跌比修复到50%以上、有板块连续3天领涨成主线。
