持续推荐具备防御属性的优质标的

持续重点推荐具备防御属性的优质标的。自今年7月初以来，我们持续强调市场再平衡机会，需配置防御属性标的，期间高股息与超跌成长板块表现占优。当前时点，我们继续重点推荐。

1. 高股息板块：

   • 配置价值来自三重支撑：
     1. 股债性价比高：中证红利指数股息率约4.4%，10年期国债收益率约1.73%，息差较大。
     2. 保险资金增配动力：保险资金运用余额约5.9万亿元，占比15.5%，增配空间大；2026年新会计准则下，FVOCI科目股票波动不直接影响利润，分红稳定。
     3. 估值安全边际高：上半年资金集中AI科技，红利板块调整充分，拥挤度低。
   • 继续推荐：中国建筑（26E股息率5.6%）、安徽建工（26E股息率6.5%）、四川路桥（26E股息率5.9%）、山东路桥（26E股息率4.3%）、中材国际（26E股息率7.6%）、中国交建A（26E股息率3.4%）/中国交通建设H（26E股息率5.9%）、中国铁建A（26E股息率4.5%）/H（26E股息率7.0%）、中国中铁A（26E股息率3.5%）/H（26E股息率4.9%）、中国建筑国际（26E股息率8.6%）、中石化炼化工程（26E股息率7.4%）。

2. 优质超跌成长股：

   • 调整充分，估值低位，筹码结构优异，具备修复弹性。
   • 重点推荐两大方向：
     1. 出海：
        • 鸿路钢构（26PE 13X）
        • 精工钢构（26PE 8X，26E股息率8.3%）
        • 江河集团（26PE 11X，26E股息率7.6%）
        • 中国化学（26PE 6X）
     2. 工业模块化：
        • 博迈科（26PE 53X）

3. 投资建议：

   • 核心推荐高股息标的：中国建筑、安徽建工、四川路桥、山东路桥、中材国际、中国交建A/中国交通建设H、中国铁建A/H、中国中铁A/H、中国建筑国际、中石化炼化工程。
   • 重点推荐优质超跌成长股：鸿路钢构、精工钢构、江河集团、中国化学、博迈科。

4. 风险提示：

   • 市场风格转变风险，分红率与股息率不及预期风险，海外业务开拓不及预期风险，工业模块化进展不及预期风险。