2026年7月24日卖方医药、轻工、跨境电商会议纪要

一、核心结论

1. 医药板块具备中长期配置价值，多重底部信号显现，相对估值处于近20年极低分位，非医药基金对医药重仓持股比例降至历史最低。
2. 出口链领域存在成长与油价催化共振的投资机会，相关标的盈利有望改善或维持。
3. 公募基金2026年Q2重仓方向集中于TMT板块，电子、通信行业获显著超配且达五年峰值。

二、重点行业与公司事件

1. 医药行业相关情况

   • 平安医药团队观点：医药板块进入创新与出海新阶段，创新药质量提升、BD对外授权金额爆发、国内+海外+BD收入三极驱动将构筑行业高增基础，叠加海外XBI指数强势、全球生命科学并购潮、跨国制药企业专利悬崖催生的全球需求共振，板块中长期配置价值凸显，投资可紧抓“创新+出海”主线，布局优质创新药企、创销产业链、创新医疗器械三大方向，当前配置向上弹性较强。
   • 海辰药业业绩拐点：VC涨价开始加速，公司5000吨VC产能于2025年一季度正式投产供货，二季度起进入放量阶段，假设Q2出货1000吨、按14万元/吨均价测算，单季度毛利贡献超5000万元，叠加主业利润，Q2整体利润预期6000万+，同环比均实现大幅增长，业绩拐点已现；远期来看，若VC价格持续上行，5000吨产能满产后年化利润可看6-7亿元，当前市值对应个位数PE，安全边际充足、向上弹性显著，正从“VC弹性标”迈向“VC核心标的”，当前估值极具吸引力。
   • 武田制药深度研究：该团队首次覆盖日本第二古老的制药企业武田，其国际化程度较高，对IBI363（Tyk2/Zaso/OX2R睡眠药物）等做了深度拆解，对IBI363在肺鳞癌、MSS结直肠癌提出独家看法，认为武田拥有全球best-in-classTyk2小分子，对标强生/Protagonist的口服银屑病药物显著被市场低估，如需路演可联系谭震博士。

2. 出口链领域相关情况

   • 英科医疗：Q2丁腈手套提价落地后单支盈利翻番以上，7-8月接单价格有所回落但幅度小于成本，盈利仍保持。
   • 英科再生：塑料粒子回收价滞后原油价格2-3个月，而价格高频变化，叠加库存周期，业务盈利有望上行，装饰建材通过渠道复用及产品创新，业绩复合年增长率达30%+，有望打造第二成长曲线。
   • 众鑫股份：Q2成长兑现，主要得益于国内渠道库存正常化，以及泰国新产能爬坡；全年看单价已趋稳，叠加规模效应继续释放，利润率仍在改善通道。

3. 体育产业与公司情况

   • 体育产业高景气基础：国家体育总局近日印发《体育强国建设“十五五”规划》，目标到2030年体育产业总规模突破7万亿元，对应2024-2030年复合年增长率11%+，将大力发展多元化体育业态，推进水域、空域、山地等自然资源向户外运动安全有序开放，涵盖山地、水上、冰雪、低空等户外运动。
   • 相关标的表现：共创草坪为行业龙头，休闲草行业保持双位数增长，公司份额稳步提升，越南基地提效增厚利润；舒华体育采用“器械销售+健身服务+企业服务”三位一体模式，舒华健身房快速扩张，商业模式持续验证；其他标的还包括英派斯、三柏硕、康力源。

4. 公募基金持仓情况（兴证医药团队、华鑫宏观策略整理）

   • 2026年Q2公募基金A+H股医药持仓相关数据显示，公募资金集中抱团TMT板块，重仓比例达60%，电子、通信行业获显著超配且达五年峰值。
   • 具体结构：从板块来看，加配创业板、科创板，已达五年历史分位峰值；从风格来看，加配成长风格，并且显著超配，已达五年历史分位峰值，其它风格均减配且欠配，已至五年历史分位谷值。
   • 集中度与行业：前5%与10%重仓股的重仓比例显著抬升，重仓集中度提升；其它重仓比例领先行业包括机械设备、医药生物、有色金属等；TOP10重仓股共计比例为29.7%，集中于通信、电子行业。

5. 跨境电商领域观点

   • 大厂与独角兽的跨境电商竞争解析，新鲜零食成为热点，看好创新药出海景气延续，平台价值加速验证，关注后续配置主线。

三、后续关注方向

1. 医药板块“创新+出海”主线的优质创新药企、创销产业链、创新医疗器械的业绩表现与估值变化。
2. 出口链相关公司的油价催化效应、盈利改善情况，以及装饰建材第二成长曲线的打造进度。
3. 体育产业“十五五”规划落地后的政策支持力度，相关标的的业务拓展与业绩增长情况。
4. 公募基金后续持仓结构的变化，尤其是TMT板块与医药板块的配置调整。
5. 出口链标的中，英科再生因原油价格波动的盈利走势，英科医疗订单价格与盈利的变化，众鑫股份规模效应释放后的利润率变化。
6. 海辰药业VC价格与产能释放的匹配情况，武田制药IBI363等药物的研发进展与商业化潜力。
7. 跨境电商新鲜零食领域的竞争格局变化与成长潜力。