Grasberg 2Q26分析师会议精要总结
Grasberg爬坡节奏
- 日均出矿量提升：GBC日均出矿量由4月的3.4万吨增至6月的6.9万吨，但受溜槽系统升级影响，2H26日均出矿量指引为6.0-6.5万吨。
- 溜槽系统升级：44号溜槽廊道安装新型调节设备，改造于2026年底完成；PB1S计划于2027年恢复生产。
采矿风险防控
- 干湿矿比例改善：部分湿矿放矿点转为干矿，露天坑底基本干燥。
- 钻机升级：首台新型大孔径钻机调试中，第二台预计8月到位，钻进效率提升至超100米/日。
- 排水方案：推进北侧排水巷道及地表泥浆泵方案，降低积水和泥浆风险。
采矿权延期
- PTFI提交IUPK延期申请：6月正式提交，条款与此前谅解备忘录一致，推动年内完成审批。
- 延期后计划：恢复DMLZ下部勘探，评估现有矿体及Kucing Liar在2041年后的资源延伸潜力。
印尼销售及冶炼节奏
- 生产计划稳定：Grasberg生产计划较4月基本未变。
- 铜产量与销量：3Q26铜产量显著高于销量，因新冶炼厂启动前需建立精矿库存，部分精炼铜销售递延至4Q26。
- 新冶炼厂状态：建设和修复工作完成，目前处于待机状态。
2027年资本开支
- 指引上调：2027年资本开支上调3亿美元至48亿美元，主要反映矿山设备升级及成本调整。
- 择机支出：19亿美元，约50%投向Kucing Liar和Grasberg LNG项目。
美国Bagdad扩建
- 成本上升：资本开支估算上升主要因材料、人工成本上涨及项目范围调整。
- 建设支出：项目获批后，相关建设支出将新增至现有资本开支指引。
秘鲁Cerro Verde增持
- 增持意愿：若出现合理估值的交易机会，公司有意继续增持，但可交易流通股数量有限。
- 不影响回购：增持不会影响公司股份回购计划。
美国运营成本
- 长期目标：维持美国项目2.50美元/磅的长期单位成本目标。
- 2027年挑战：受能源、硫磺及硫酸价格上涨影响，2027年或无法实现。
- 降本措施：后续降本依赖浸出增量和运营效率改善。
美国政策相关
- 232关税：美国政府尚未决定自2027年起对精炼铜加征关税。
- 销量受益：若关税推动COMEX溢价扩大，公司美国销量将直接受益。
- 45X税收抵免：推动铜产品纳入45X生产税收抵免，潜在税收抵免约5亿美元/年。
- 净经营亏损：当前美国净经营亏损结转余额略低于60亿美元。
