【中金全球研究冯廷帅】自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)：历史传承丰厚、扩产计划审慎的铜矿巨头

【中金全球研究冯廷帅】自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)：历史传承丰厚、扩产计划审慎的铜矿巨头 ���首次覆盖自由港麦克莫兰给予中性评级和基于DCF估值的目标价37.80美元，对应7.3倍2024年EV/EBITDA和23.6倍2024年市盈率。作为全球最大的铜矿公司之一，公司的矿山资产遍布北美、南美和印尼。 □市场领导地位稳固，矿山地域多元分布。 【中金全球研究冯廷帅】自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)：历史传承丰厚、扩产计划审慎的铜矿巨头 ���首次覆盖自由港麦克莫兰给予中性评级和基于DCF估值的目标价37.80美元，对应7.3倍2024年EV/EBITDA和23.6倍2024年市盈率。作为全球最大的铜矿公司之一，公司的矿山资产遍布北美、南美和印尼。 □市场领导地位稳固，矿山地域多元分布。 公司位于美国历史悠久的矿山虽面临成本不断攀升的压力，但拥有丰富的低风险扩产项目增长机会。尽管公司对自由港印尼公司（PT-FI）的减持已于2023年初生效，Grasberg依然是公司的核心资产。同时，公司在秘鲁和智利的矿山则基于与当地巨头的合作，提供了额外的战略价值。 ���执行审慎的资本管理战略与扩产计划。 公司致力于在股东回报，资产负债表健康及扩产所需资金三者之间取得平衡。公司倾向于根据自身财务状况和市场环境灵活推进大多数扩产计划。 这一策略一定程度上限制了公司产量增长前景的能见度，但因此保留了更多可用于分红的现金。 ���关注公司盈利较铜价波动具备的较高弹性。 公司股价与铜价高度相关但波动性更大，一方面受此前的收并购活动影响，另一方面也由于公司在全球市场内的单位生产成本相对较高。我们认为这使得公司股票可作为捕捉未来铜价波动的良好标的，但其高弹性或将是一把双刃剑。