1总体CPI、核心CPI均超预期回落
2026年6月，美国总体CPI与核心CPI均超预期回落。总体CPI同比增速3.5%（预期3.8%），季调环比增速-0.42%（预期-0.1%）；核心CPI同比增速2.6%（预期2.8%），季调环比增速-0.02%（预期0.2%）。主要贡献项：食品、能源、核心商品、核心服务分别拉动CPI同比0.41%、1.01%、0.16%、1.92%，其中住房租金、运输服务、核心商品对核心CPI同比贡献比例分别为54.7%、10.3%、7.6%。
1.1能源分项跟随原油价格回落
中东局势缓和带动原油价格下行至70美元/桶附近，能源CPI随之回落。7月局势反复，美伊冲突加剧导致能源价格反弹，但月均油价仍较上月回落。布伦特-WTI原油价差走扩显示霍尔木兹海峡压力，提示通胀回落过程可能存在波折。
1.2核心商品广谱回落
核心商品分项广谱回落，新汽车环比下降0.18%，二手汽车和卡车环比下降0.23%，服装环比下降0.55%。二手汽车和卡车同比负增，但Manheim二手车批发价格指数走强可能减弱未来去通胀力量。自2023年5月以来，核心商品CPI持续低于2%，成为通胀回落的持续性力量。
1.3核心服务通胀阶段性弱化
住房租金延续缓慢下降趋势，同比增速3.2%（前值3.3%），环比从0.33%降至0.13%。市场租金数据显示回落空间：Zillow指数环比在0.15%附近震荡，低于疫情前水平（同比约1.8%）；Apartment List显示公寓租金同比负增。运输服务环比负增-0.3%（前值-0.6%），其中机动车保险价格大幅缓和，不再成为通胀阻力；机动车维修保养仍偏高，公共交通有所抬头。
2PPI低于预期，预计拉动本月PCE通胀回落
6月PPI同比5.5%（前值6%），低于预期。PCE相关分项中，资产管理、航空服务环比增速明显回落，医疗服务维持稳定，预计对PCE起负向拉动作用。
3总结与展望
核心通胀超预期回落，减轻持续通胀担忧。总体CPI下行主要受能源分项带动，若中东局势不显著升级，同比增速高点已过。核心商品降温、住房租金下行、运输服务去通胀共同使核心CPI温和。本轮通胀局限于能源领域，核心商品波动小，非供应链全局扰动，持续通胀风险低。美联储官员释放鹰派信号，但核心通胀未结构性走高（截尾均值通胀维持温和），年内加息可能性不高，美债收益率短期内或难快速回落。
4风险提示
地缘政治风险超预期发展，海外政策超预期转鹰。
