预计2026年上半年利润与自由现金流上升

CITI 给予中国光大环境（CEE）"买入"评级，目标价 HK$5.80，预计公司 2026 年上半年净利润同比增长 6%，达到 HK$2,339m。主要驱动因素包括：(i) 人民币/HKD 汇率同比增长 5.7%；(ii) 管理费用减少且无外汇损失（对比 2025 年上半年 HK$430m）；(iii) 投资减少导致建设收入下降。公司 2026 年上半年利润预期符合市场预期，分别占 CITI 和彭博一致预期 2026 年每股收益的 55% 和 54%，与过去 10 年公司年度利润平均 56% 的上半年占比相似。此外，预计公司 2026 年上半年自由现金流同比增长，从 2025 年上半年的 Rmb2.0bn 升至更高水平，主要得益于可再生能源电价补贴收入的增加。CITI 重申 "买入" 评级，预计公司将持续提升股息，得益于健康的自由现金流。公司 2027 年预期市盈率 7.0x、市净率 0.5x 和 6.1% 的股息收益率具有吸引力。

估值方面，CITI 的目标价基于 DCF 模型，认为该模型适合公司当前可预测的现金流。模型考虑了至 2035 年的盈利预测和之后 1.0% 的终端增长率。CITI 的 WACC 为 5.5%，假设无风险利率为 1.8%、市场风险溢价为 9.8%、股权贝塔为 0.7（基于彭博）、债务成本为 2.8%、目标债务资本比率为 50% 和公司税率为 25%。基于 DCF 的目标价下，股票将交易在 2026 年预期市盈率 8.4x、市净率 0.7x 和 5.0% 的收益率水平。

风险方面，可能导致股价无法达到目标价的因素包括：(1) 废物处理费和可再生能源电价补贴的回收速度低于预期；(2) 废物处理费减少；(3) 股息削减。