调研总结
养殖端
- 产能去化缓慢，集团挤压散户生存空间：四川散户存栏同比下滑50%，购苗意愿低迷，资金链承压，饲料经销商散户渠道销量缩水3-4成；头部集团产能坚挺，新增产能持续释放，隐性未上报产能客观存在。规模场PSY达28以上，母猪产能效率提升对冲了行业产能调减效果，实际供给收缩远不及预期。四川能繁母猪对应年出栏规模超5000万头，整体产能处于高位。仔猪价格回升至260元/头，接近成本线，延缓行业产能出清。环保、生物安全政策持续收紧，加速落后散户产能出清，抬高规模企业运营成本。
- 贵州产能过剩，散户小幅退出：贵州整体生猪产能同样过剩，散户受持续低价小幅退出，未改变整体供给格局。区域头部猪场后备母猪储备充足，产能调整速度远超市场预期。部分企业母猪效率不佳，未来成本仍有下降空间。出栏节奏方面，6月出栏量为年内峰值，7、8月出栏持续回落，但企业一般无主动减产规划。贵州本地偏好130公斤以上大肥猪，10月至次年春节腌腊季大猪流通顺畅，100-120公斤标猪外销华东。2026年6-7月贵州二育主体集中入场，博弈中秋行情，改变区域生猪体重结构。贵州长期为全国猪价洼地，行业整体深度亏损。
屠宰端
- 库存高企，冻品行情持续承压：川内屠宰企业经营策略分化，但整体来看投机囤货需求不大，鲜销为主，库存多为被动入库。目前行业冻品库存处于历史峰值，叠加国储肉低价投放、进口低价冻品持续到港，压制冻品市场。国产冻品屠宰成本约14000元/吨，但下游需求不足，新货流通基本停滞，冻品压力大。
- 下游消费疲软：下游食品加工厂开工率普遍下滑，鸡鸭等替代蛋白持续分流猪肉需求；餐饮行业消费降级明显，高端火锅、中餐客流下滑，平价串串、冒菜逆势增长，传统“淡季囤货、旺季抛售”的套利模式彻底失效。企业屠宰基本全线亏损，仅预制菜等版块尚有盈利。
市场总结
- 多重困境，猪价持续承压：规模企业资金壁垒高，代养模式削弱主动去产能动力，母猪效率提升持续对冲产能调减，供给端压力长期存在。需求端居民消费意愿走低，替代品分流需求，餐饮降级，冻品低价冲击鲜肉市场，季节性需求提振力度逐年减弱。政策来看，国储肉、进口冻品持续压制现货价格，屠宰端被动囤货，冻品流通效率低迷。
- 资金压力显著：中游养殖、屠宰持续亏损，利润向饲料、终端零售转移，中小主体资金链风险加剧。
- 川渝贵长期为全国猪价洼地：当前猪价维持10元/公斤，供给充裕叠加外运不畅压制价格。行业具备季节性规律，9-10月消费逐步回暖，冬季腌腊需求拉动四季度价格中枢上移，11月或为本轮短期高点，260斤以上大猪价格有望触及13-14元/公斤。7月市场出栏量偏高，短期反弹动力不足，8月后全国出栏收缩带来边际改善，但三季度整体维持区间震荡，无单边上涨基础。
- 行业深度磨底周期尚未结束：母猪、仔猪环节未出现持续性深度亏损，产能去化力度不足。市场一致判断，2026年仅存在阶段性季节性反弹，行情多由集团控量、资本炒作驱动，缺乏终端消费支撑。真正大级别周期反转将延后至2027年下半年，2027上半年无趋势性上涨行情。
研究结论
- 短期：三季度猪价区间震荡，无单边下行动力；大级别周期反转行情预计2027年下半年才会到来，2027年上半年难有趋势性机会。
- 长期：行业深度磨底周期尚未结束，产能去化未到惨烈阶段，母猪、仔猪环节未现持续深度亏损。行情节奏上，三季度猪价区间震荡，无单边下行动力；大级别周期反转行情预计2027年下半年才会到来，2027年上半年难有趋势性机会。
