玫瑰 中泰金属刘洋团队 有色一触即发 关注铜 钼 铝

核心观点：美国就业和通胀预期纠偏后，黄金企稳，有色估值压力减小，板块一触即发

铜：美国持续“虹吸”下库存即将见底，布局优选方向

1. 库存：美国借关税为名，行囤货之实。COMEX铜库存突破70万短吨，LME铜库存降至29万吨，国内上期铜库存在淡季去化至3.34万吨。
2. 价格：铜价经历3月战争冲击、5月和平预期，始终未跌破10万元/吨，随着库存骤降，价格距新高仅一步之遥。

钼：价格持续大涨的“工业维生素”

1. 供给：能源&安全核心金属，印尼、秘鲁铜矿供给扰动频发，国内兖矿、沙坪沟等大矿28年前产出有限。保守测算，2026-2027年全球钼供给增速分别为-0.3%、2.0%。
2. 需求：26-27年全球钼供需将加剧失衡，分别达-3.9%、-4.4%，预计钼价将在中期明显改善，有机会冲击一下前期高点。

电解铝：攻守兼备的稀缺资产

1. 涨价弹性：中东供给受损，国内5、6月铝出口需求持续增长。海外今、明年预计投产量139、215万吨，对应增速2%、3%，供需紧平衡驱动价格上涨。
2. 红利防守：国内稀缺的7%-9%高股息红利资产，主要公司今年以来陆续推出回购、增持举措，经营业绩有望充分释放。

建议关注

• 玫瑰铜：洛阳钼业、西部矿业、紫金矿业
• 钼：金钼股份、国城矿业、盛龙矿业
• 铝：天山铝业、中国铝业、华峰铝业

风险提示

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