事件与背景
7月1日，厦门钨业控股子公司洛阳豫鹭因参股股东洛阳钼业暂停提供选钼尾矿而基本停产。洛阳豫鹭成立于2002年，由厦钨和洛钼各持股60%/40%，主营从洛阳钼业选矿二分公司尾矿中回收白钨矿，洛钼提供尾矿及尾矿库使用权，厦钨提供资金、技术及运营管理，双方按50%比例分享收益。
停产原因分析
洛钼暂停供矿是为确保生产运营合规，主要因近年来钨价大幅上涨，洛钼提供全部钨资源却仅享50%收益，此举旨在将高价值钨资源更多留在体内，预计将与厦钨就利润分配重新协商。厦钨对本次停产无预期。
对厦钨的影响
洛阳豫鹭2025/26H1钨精矿产量分别为1924/685吨，销量1614/669吨；实现营收3.6/6.05亿元，净利润1.2/3.36亿元（归母至厦钨0.6/1.7亿元）。反算显示，25/26年豫鹭完全成本分别为13.5万/吨和31.4万/吨。若完全停产，按当前钨价、25年产销量及平均成本推算，对厦钨归母净利润影响约1.9亿元，影响有限。
事件解读与结论
我们认为，该事件对厦钨利润和市值影响有限，但进一步凸显了钨资源的重要性，公司估值有望提升。测算显示，2025-2030年AI对钨需求拉动近2万标吨，而矿端供给增量仅1万标吨，供需持续不匹配。拥有钨资源的公司价值将持续提升，既能享受更高经济利益，也为拓展钨下游高附加值产品夯实基础。
建议关注
厦门钨业、中钨高新、江钨装备、佳鑫国际。
