中国医药和生命科学行业2025年企业并购市场回顾

2025年企业并购市场回顾 目录 前言2 01总体趋势概览3 总体投资并购交易趋势概览4医药—投资并购交易趋势概览5医疗器械—投资并购交易趋势概览7 02医药9 头部交易10交易类型11细分赛道12国内战略交易14海外战略投资者入境交易16财务投资者交易17海外并购19IPO21授权交易23 03医疗器械 头部交易31交易类型32细分赛道33国内战略交易34财务投资者交易36海外并购38IPO40 数据收集方法与免责声明42 特别鸣谢43 联络我们44 前言 报告中所列示数据说明 •报告中数据除注明外均基于《汤森路透》、《投中数据》、《亚洲创业基金期刊》、公共新闻及普华永道分析提供的信息•《汤森路透》与《投中数据》仅记录对外公布的交易，有些已对外公布的交易有可能无法完成•报告中提及的交易数量指对外公布交易的数量，无论其交易金额是否披露•报告中提及的交易金额仅包含已披露金额的交易（在报告中称为“披露金额”）•“国内”是指中国大陆、香港、澳门和台湾特别行政区•“海外并购”是指中国大陆企业在境外进行收购•“入境并购”是指境外企业收购国内企业•“私募股权基金交易”特指交易金额在1,000万美元以上由财务投资者进行的股权交易，或主要由私募股权基金管理公司进行的交易，也包含了由金融机构和集团公司进行的本质是私募股权投资性质的交易•“风险投资基金交易”特指交易金额在1,000万美元以下由财务投资者进行的股权交易，以及未披露交易金额但由财务投资者进行的股权交易•“战略投资者”指并购公司后将其纳入其现有经营范围的公司投资者（相对于“财务投资者”）•“财务投资者”指以通过未来出售获利为目的进行并购的投资者，主要包括但不仅限于私募股权基金和风险投资基金 总体趋势概览 总体投资并购交易趋势概览 行业交易整体迎来强劲复苏，投资者信心恢复，行业进入新一轮增长周期 2025年，中国医药及生命科学行业投资迎来显著复苏，全年投资案例数达1,504笔，同比增长21%；投资金额280亿美元，同比增长20%。投资活跃度与资金规模双重复苏，表明投资者对该领域长期价值的信心正在重建，行业有望进入新一轮增长周期。 医药—投资并购交易趋势概览 行业交易并购活跃，重回增长轨道 2025年国内医药行业经历三年的调整期后重回增长轨道，整体交易金额同比增长15%至205亿美元，交易数量较上一年增长28%至845笔，剔除大额交易后，平均交易规模与上一年几乎齐平。港股IPO复苏、政策企稳、预期逐渐修复，行业逐步进入创新兑现和存量整合的结构优化新阶段，具有高研发属性、高技术壁垒技术和商业化潜力的生物医药企业始终受到投资者高度关注。 交易特征 1.2025年交易数量845笔，同增长28%；整体大额交易增多，披露的超过1亿美元的交易上升至50笔，占全年交易金额的62%（2024年为39笔，占比为64%）；平均交易规模较上一年略有下降，剔除大额交易后为2,242万美元。 2.就交易类型而言，2025年财务投资依旧是主流，交易数量占总交易的77%，投资者出手频繁但更理性，资金精准流向高潜力和高价值资产；国内战略投资交易数量小幅增加，并有多笔大额交易，披露交易总金额明显上升；由于海外投资者逐渐转向通过授权交易的方式获取优质生物医药资产，2025年国外战略投资者入境收购控股权的交易减少，主要以伴随授权交易的少数股权投资为主；海外并购也得益于多笔民营企业海外战略投资而有所回暖。 3.细分赛道方面，创新型医药企业交易活跃，交易数量和交易金额较去年均有上升；传统制药企业以稳定的业务现金流和抗风险性深受战略投资者的青睐，大额并购交易频发；医药外包和医药流通领域交易表现平稳。 4.得益于港股和行业的成熟发展双重助力，2025年医药企业IPO市场全面回暖，且相对集中在港股、科创板和纳斯达克上市。全年IPO上市达29笔（2024年为9笔），其中港股IPO井喷式增长至21笔（2024年为6笔）。 医疗器械—投资并购交易趋势概览 整体交易规模迎来强劲复苏，资本频频出手，国产替代为发展重点，脑机接口等科技引领未来 2025年，全球宏观经济呈现波动趋势，但中国医疗器械并购交易领域迎来拐点。全年我国医疗器械行业共发生659笔交易，较上年增加14%,总交易金额为75亿美元,较上年增长39%。在医疗体系升级的长期趋势下，我国医疗器械市场将持续扩容，国产械企的创新与成长空间广阔，资本也将更加聚焦于具备创新价值与商业化能力的项目，医疗器械行业或将迈入高端创新驱动的新阶段。 交易特征 1.2025年交易数量为659宗，相比2024年579宗增长14%。2025年交易金额为75亿美元，相比2024年54亿美元增长39%。在经历了长达三年的寒冬后，2025年医疗器械并购交易领域终于触底反弹，随着市场的逐步复苏以及一系列明星项目的成功融资，投资信心开始回暖，市场逐渐显露出复苏的曙光。 2.头部交易金额较上年有较大提升，前十大交易金额合计34亿美元，占总体披露交易金额的45%（2024年前十大交易金额为28亿美元，占比52%）。其中，国产微创器械龙头康基医疗的私有化交易尤为瞩目，金额高达14亿美元，一举创下近五年单笔交易最高纪录。 3.财务投资者在医疗器械板块投融资交易数量再创新高，占总交易数量的比例上升至85%（2024年占比81%），并且投资机构出手尤为激进，交易金额同比增长127%，恢复到近4年高位水平。国内战略投资者交易数量同比增加5笔，交易金额同比减少23%，整体呈现出头部企业整合产业链资源，拓展业务版图，推动产业集中的态势。 4.影像、心血管介入等传统赛道需求依旧，临床需求刚性、进口替代逻辑清晰，集采下收入持续增长，是医疗器械里最“抗周期”的赛道之一。新贵脑机接口、机器人赛道热度提升，呈现出以技术驱动发展的鲜明特征。 医药 头部交易 头部投融资追求长期稳定回报率 2025年前十大交易金额合计约62亿美元，占总体交易金额的30%；头部交易财务投资者交易活跃，战略交易占比也有所提升。成熟制药企业凭借其稳定性和抗风险性受到投资者的青睐，例如招商科创重整投资收购人福医药、通用技术收购重庆医药等；创新药依旧是大额交易的热门赛道，行业持续看好。 交易类型 财务投资逐渐回暖，国内战略投资增长显著 1）随着政策向好以及二级市场的逐渐回暖，2025年财务投资交易量持续上升，财务投资占整体交易量约为77%，交易金额较上一年上升43%；2）2025年国内战略投资人交易量上升4%，交易金额同比大幅提升53%，同时大额交易频发，国内医药企业通过战略投资重新配置资产组合，增强企业竞争力；3）出海并购交易金额较2024年上升7%，交易数量基本持平。4）2025年国外战略投资者入境交易数量与上年持平，但总体交易规模下降至仅7亿美元，主要系随着管线授权交易成为海外MNC入境投资的主流模式，2025年国外投资者入境战略投资主要以伴随着授权交易的少数股权投资为主，大额股权交易减少。 细分赛道 创新医药仍为主流，传统医药大额交易频发 2025年医药各细分赛道交易趋势回归显著，生物制药及基因技术依旧是投资热点，交易主要聚焦在细胞基因治疗、ADC及抗体药物及小核酸药物等领域；得益于大额交易，传统制药板块交易金额大幅增加；医药外包赛道交易数量同比有所下降，但交易金额大幅增长；医药流通交易活跃度较上年有所下降，且多集中在小型交易。 交易特征 1.生物医药及基因技术细分赛道交易活跃度大幅增长，同时交易金额稳中上升。生物制药及基因技术领域主导地位延续，交易数量遥遥领先，主要关注ADC、RNA及CGT等生物科技、以及AI技术与生物医药相融合成为主流的投资风向，交易集中在中小规模。 2.传统制药交易金额相比于2024年大幅增加，交易数量增加与上年基本持平，为142笔。2025年发生诸如招商局重组人福医药、上海莱士收购南岳生物等多笔大额交易，龙头企业凭借自身优势，整合资源提升竞争力和影响力； 3.受地缘政治、关税以及下游生物制药公司研发预算缩紧的影响，医药外包交易于2025年下降至39笔，但交易金额同比增长至13.2亿美元，主要系高瓴以4亿美元收购药明康德临床研究服务业务、奥浦约以2亿美元收购澎立生物。降本增效是目前医药外包赛道的趋势； 4.医药流通交易金额较24年略有下降，但交易数量有所增加，交易集中在制药及医疗机构上下游产业整合的战略收购和不同轮次投融资等小规模交易。随着国内医药商业的集中度持续提升，零售药店竞争激烈，小型流通企业持续出清；医药反腐和集采政策的影响，也降低了投资者对医药流通企业未来收益预期的信心和投资意愿。 国内战略交易 战略投资大中型交易增多，投资者精准收购 2025年国内战略交易披露交易量为165笔，相比2024年上升约4%，交易金额较去年大幅增加53%，大中型交易整体增多。2025年国内医药行业面对关税压力、药价调控和监管变动三重考验，战略投资者倾向于填补自身关键产品线组合的精准收购交易，例如正大制药通过收购礼新医药布局创新药领域；同时，行业头部企业通过收购重新配置资产组合，实现医药研发到生产交付全产业链一体化布局。 交易整体回暖，创新和传统制药领域表现良好 国内战略交易逐渐回暖，交易金额和交易量均有所增加，生物制药和基因技术赛道表现尤为明显，交易金额和数量分别同比上升93%和18%，交易活跃；传统制药赛道交易数量与上一年一致，但交易金额同比上升45%并仍占行业第一。2025年发生超一亿美元交易达5笔，其中有3笔为年度前十大交易；医药流通领域交易并不突出，医药外包赛道交易金额略有增加。 海外战略投资者入境交易 交易模式的转变及地缘政治的影响，境外投资者更加谨慎选择入境战略并购交易 自2023年末阿斯利康收购亘喜生物以来，2024年发生多笔跨国医药公司（MNC)对国内生物医药公司的收购交易，当年国外战略投资者入境交易的已披露交易金额达42亿美元；2025年国外战略投资者入境交易数量虽与上年基本持平，但金额下降至7亿美元，主要因2025年起MNC投资者更偏向于风险更可控、更灵活的管线授权交易，股权投资则主要为海外投资者授权引进管线的同时对国内生物医药进行少数股权投资，以进一步推进战略合作。 财务投资者交易 财务投资者频繁出手，投资逻辑更为理性 医药行业财务投资交易规模2025年重新活跃，交易金额和数量分别同比上升43%和38%，资本对行业信心明显增长，走出自2022年以来的低谷。同时，投资者更加理性，精准狩猎具备技术壁垒与商业化潜力的前沿赛道项目，并且从追求高估值转变成追逐高价值。随着2025年起港股IPO回暖，资本市场正在逐步向好发展，将为中国医药行业持续发展提供助力。 江浙沪地区数量和金额均保持领先，川渝地区融资规模提升 中国医药行业财务投资主要分部在长三角地区、环渤海地区以及大湾区三个产业集群，成渝双城经济圈2025年表现也格外亮眼。依托成熟的资本体系和全方位的政策支持，2025年江浙沪地区财务投资交易金额和占比仍遥遥领先；大湾区利用其在创新药研发、跨境交易及资本运作等领域的先天优势，持续吸引着市场投资者；环渤海地区依托多个医药健康产业园区与企业的区域协同发展有效提升了竞争力，同时创造了更丰富的投资场景。此外，2025年川渝地区医药领域财务投资活跃度较高，主要受地方专项基金与财政补贴政策的驱动，以 百 利 天 恒 和 科 伦 博 泰 分 别 定 增5.3亿 美元 和2.5亿 美 元 为 代 表的 大 额 交 易 案 例频发。 海外并购 海外并购交易略逐渐回暖 2025年生物医药行业海外并购交易量为22笔，与上年基本持平；披露交易金额超10亿美元，同比上升7%；当前面临医保控费、集采降价等压力，布局海外市场是医药企业寻找业务增量和提升竞争优势的重要出路。2025年国内民营企业海外投资资金和交易数量均有增长，医药出海和全球化的步伐仍未停止。 美国是主要出海国 2025年全年22笔海外并购交易中，有14笔标的地区为