一、核心要点
- 并购与协同：公司计划收购新三板企业天元股份（代码870996），主营聚酰亚胺膜。天元股份2024年营收1.2亿元、净利润1047万元，2025年营收1.5亿元、净利润2077万元（同比增98%），ROE16.1%，为泛亚微透核心供应商，海外客户占比10%（含3M）。2025年营收增长源于产品结构升级，第一大客户为泛亚微透。协同逻辑包括：产品端拓展新能源、航空航天等高端场景；渠道端赋能低层级供应商导入；技术端互补薄膜工艺、加速研发。
- 产品与产能：公司现有产线60条，月底新增10条，定增对应5400万个产能预计2027年投放，覆盖新宇、华语视觉需求。今年前6个月CMD业务营收增46%。天元股份掌握高模量PI（替代进口）、六方氮化硼掺杂高导热PI（对标杜邦）核心技术。泛亚联合打造的TRT膜、FC、CL已向华为送样，气凝胶预计7月大规模交付。2025年母排收入800万元，2026年预计超7000万元。
- 项目与客户：自建R项目预计9月量产，华为手表项目已投模，9月出货2万件，2027年3月计划量产300万件。电子皮肤获OpenAI 100套带传感器手套订单，柔性传感器在巨生智能展展示，FC-CL设备更换核心滚筒后下周启动第四轮调试。在研项目涵盖小米、长城、宝马等客户相关业务，按验证条款推进。
- 战略规划：公司上市后成功实施外延并购（大英新材、零天达），坚持产业链上下游并购，计划3年完成2单外延，聚焦利基材料拒绝跨界，同步推进FC、CL高低端布局与客户验证，整体保持内生+外延成长战略，重点推进高端材料国产替代。
二、风险与关注
- 并购天元股份需履行审批程序，存在不确定性；
- 新增产能投放时间与实际需求存在不匹配风险；
- 核心客户项目进展可能受行业周期、技术迭代等因素影响，存在进度不及预期风险。
三、后续关注点
- 并购天元股份的审批进度；
- 新产线投产及定向增发产能投放情况；
- 华为、OpenAI、小米等重点客户项目的验证、量产及出货进度；
- FC、CL相关产品的技术调试、客户拓展及市场应用落地情况。
