00:00:04欢迎接入金门财经电话会议系统,请输入参会密码并以井号键结束。您已成功加入会议。 00:00:30 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:00:56 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:21 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:01:47 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:12 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:02:37 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. 00:04:04 Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks foryour participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanksfor your participation.The meeting is ready to start.Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready tostart.Please remain on the line. 00:06:00 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:06:25 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line. 00:08:07 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:08:20 The.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line. 00:09:23 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line. 00:09:48 感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. Themeeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remain onthe line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation.The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for your participation. The meeting is ready to start. Please remainon the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后,Thanks for yourparticipation. The meeting is ready to start. Please remain on the line.感谢大家参加本次会议,会议即将开始,请稍后。 00:12:04 大家好,欢迎参加国泰海通汽车潍柴动力投资逻辑梳理。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报。声明,本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户,会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用,不得外发,并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权,国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险,投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:12:53 各位投资者朋友大家晚上好,非常感谢大家接入我们的潍柴动力深度解读电话会。我们一直深度跟踪并推荐潍柴动力。呃,我们认为主要的逻辑在于,以北美为代表的海外分布式数据中心发电设备行业的供不应求情况,实际还在深化。那么公司主要布局的往复式燃气内燃机以及燃料电池方向。相比更加传统更加。作为一个原来默认选项的燃气轮机,它们其实有一些性能的优势,会带动它们的长期渗透率。 00:13:37 此外,公司近期也有一些催化,它在往复式的燃气内燃机方面,产品的大型化、高端化有一定的进展。燃料电池也在持续的探索。那么结合公司近期的一些积极的经营方面,企业方面的进展,我们对公司持续的看好,我们认为潍柴今年有希望取得142亿左右的净利润,其中20%以上将是来自发电板块。明后年有希望取得接近20%级别的复合增长,那 么到30年前后,公司将变成一个发电业务的业绩占六成左右的高端发电装备公司。并且行业的。 00:14:27 成长性我们认为从现在到30年都是持续的。那么参考整个行业的可比公司,我们观察潍柴和全球龙头卡特彼勒,来自发电设备业务的业绩占比其实是非常接近的。今年Q1都是19%左右,那么目前卡特彼勒的估值是今年40倍,潍柴的话目前应该在今年第今年16倍左右。我们认为两者的估值差距非常大,即使考虑到市场的不同,因此呢,我们对公司也是继续的推荐。 00:15:03 那么潍柴的整体情况我们可能就不多做介绍了。公司是一个非常全面的装备制造跨国集团,从最初的重卡发动机到重卡动力链,再到智能物流,以及最近10年布局的电力能源业务,公司在高端装备方面实现了一个非常丰富而且高端的布局。 00:15:27 那么近期的一个变化就是潍柴动力的电力能源业务于2026年,也就是今年正式升级为集团的独立业务板块。相关的技术和产业基于结合多年的沉淀,正在使得公司成长成为一个综合电力能源解决方案的提供商。那么基于公司先后收购的法国博杜安,战略投资的美国psi以及英国西里斯公司,潍柴现在打造了一个柴油发电加上天然气发电,加上燃料电池SFC全谱系的一个发电产品,而且呢开拓了欧洲和美国等等海外的电力能源渠道。 00:16:06 结合产品出口海外本土化的生产以及与全球的头部公司深度的合作,那么潍柴目前已经快速地切入到了数据中心等等,发电高端发电的增量需求领域,而且呢,今年已经将迈入业绩兑现的阶段,这是公司大的情况。那么我们跟业务简单说一下,第一个也是未来几年增量空间最大的就是。 00:16:34 往复式燃气内燃机或者叫做这个天然气发动机气发这个细分,我们认为这个细分会成为在北美数据中心中,渗透率不亚于燃气轮机的这样的一个细分。我们认为到30年有希望实现全球20G瓦以上,对应300多亿美元的一个巨大的市场。 00:16:55 那么这个市场的核心驱动力我认为有两个,第一个北美数据中心的高速投建,并且呢原有的电网和燃气轮机供不应求,这个我们可能不用多说了,但是市场可能一直对这个开ex,尤其是最近一个月AI的开有很多的。担心点,但是我们最近调研发现呢,海外的分布式龙头的公司,它的产品最近一年的价格其实是稳步提升的。 00:17:25 另外呢,我们结合对燃气轮机产能的调研其实不难发现,燃气轮机的产能复制远远不如大家想象的那么简单。因为第一呢,它存在着一些结构性的差异,比如说50Hz和60Hz体系的产品互相之间的通用。不是不能,是需要很长的周期。第二呢,在这个不同的型号方面,很多百兆瓦级别的重燃,它并不能直接的用于大部分数据中心,只有G瓦级别的可以相对比较令人放心地用这些巨型的重燃,所以它很多结构性的产能富裕并不直接能够用于数据中心,这是供给方。 00:18:13 那么需求方,其实我们看到全球的燃气轮机需求目前正在处于一个