石油石化行业快报：原油更新，本轮地缘影响或超上轮

核心观点

本轮地缘局势对原油市场的冲击力度将超过上一轮，主要原因是地缘风险维度更广、更复杂，以及库存缓冲空间已大幅收窄。

关键数据

• 波斯湾船舶通行总量：7月21日为10艘次，同比下降92%。
• 延布港原油装运量：今年6月以来突破400万桶/日，是去年同期的4倍以上。
• 全球石油库存去化：2026年第二季度平均每日去化达850万桶。
• 美国战略石油储备（SPR）释放情况：日韩两国已基本停止释放，仅美国尚具释放潜力。

研究结论

1. 地缘风险维度更广、更复杂：除霍尔木兹海峡关闭外，红海航道封锁风险新增，沙特延布港成为关键替代通道，若红海局势恶化，沙特超400万桶/日的出口能力将面临中断风险。
2. 库存缓冲空间收窄：经历上一轮封锁后，全球原油库存快速消耗，战略石油储备（SPR）释放潜力有限。
3. 油价走势：本轮冲击下油价韧性将高于上一轮，更可能呈现“供应短缺叠加炼厂高利润支撑刚需采购”所驱动的稳步上行态势。
4. 底部位置：即便后续美伊局势反转，本轮油价的底部或亦将高于上一轮，主要原因是中东浮仓量少、非稳态地缘环境下各国补库意愿普遍提升。

建议关注

• 中国海油、中国石油、宝丰能源、卫星化学等。

风险提示

• 地缘局势不确定风险、油价大幅波动风险等。