锐捷网络超微电脑订单毛利率大超预期超节点OEM景气

超微电脑第四财季（截至6月30日）GAAP与非GAAP毛利率预计达15%至17%，较此前指引的8.2%至8.4%实现近乎翻倍增长，主要归功于有利的客户及产品组合。毛利率提升或与超节点占比提高及原材料涨价有关，其中全球服务器供应链短缺（DRAM＞NAND＞CPU＞HDD）及戴尔、联想、超微、浪潮的存货水平（截至2026Q1分别为1026亿元、799亿元、757亿元、462亿元）或推动盈利改善。看好2026下半年服务器厂商由超节点+存货溢价驱动盈利能力持续改善。

AI推理驱动AI服务器订单高增。超微电脑第四财季新订单金额超600亿美元，积压订单创历史新高；友商方面，戴尔科技Q1单季AI订单达244亿美元，积压订单513亿美元；联想集团在手AI服务器订单储备增至210亿美元。预计浪潮或呈现同样趋势。AI进入推理时代后，服务器需求由CSP扩散至新型云、政府、企业等，品牌商作为主要供货商，全年订单量有望继续高增。

相关研报：服务器品牌商：AI推理驱动边际显著改善、超节点OEM：被低估的中国AI核心资产。 相关公司：浪潮信息、紫光股份、中科曙光、锐捷网络、华勤技术、联想集团、中兴通讯。