申万计算机超微电脑超预期大涨超节点弹性产业链持续验证

超微电脑发布FY26Q4初步经营数据，预计毛利率达到15%-17%，较此前指引接近翻倍；单季度新增订单超过600亿美元，期末在手订单创历史新高，带动股价大涨约20%。板块共振明显，戴尔大涨约9%，HPE上涨约3%。戴尔此前已将FY27 AI服务器收入预期上调至约600亿美元，海外服务器领军订单、交付与盈利能力持续得到验证。CSP厂商算力投资或持续超预期，服务器受益确定性高。

超微电脑最大的超预期是毛利率和订单，说明AI服务器行业不仅需求旺盛，头部厂商凭借供应链组织、系统集成、液冷部署及规模交付能力，盈利能力同样具备较大弹性。

超节点利润率弹性可观！工业富联超节点服务器净利率能到5%，相较于目前主流8卡服务器的1-2%有大幅提升。海外看，浪潮信息高端超节点服务器出货预期乐观；国内看，国产芯片Q3有大规模超节点方案，浪潮、华勤作为预研参与者核心受益。

Q3主线，重视ICT硬件整体，重视国产链（部分标的，通信电子观点为准）： 1）服务器交换机：浪潮，曙光，华勤，锐捷，紫光 2）AI芯片：天数，壁仞，寒武纪，海光 3）超节点：华丰，盛科 4）扩产相关的半导体设备 5）其他ICT：深信服，海康等