东吴传媒海外张良卫团队存储板块重回价值区间去杠杆错杀

近期存储板块回调主要源于杠杆资金平仓，而非基本面见顶。市场已充分定价价格涨幅放缓的二阶导变化，但严重低估了高盈利周期的持续性。当前存储已从AICapex受益方转变为制约算力扩张的关键瓶颈，AI数据中心需求强劲，Q3部分规格涨幅超25%。原厂远期扩产将被HBM4等高复杂度工艺吸收，SK海力士指引2027年供需最紧缺。长协锁价（占30%-50%）本质是降低风险溢价，不应被误读为弹性削减。当前板块对应2027年仅4-5x Forward PE，下行空间收窄，建议重点关注。

核心观点：看懂供需，穿越周期。AI驱动存储需求高速增长，叠加寡头格局与资本开支纪律，供需紧缺持续性与价格涨幅远超市场预期。海外存储龙头正处于"周期股→成长股"估值切换起点，AI拉动下供不应求格局有望持续数年，价格将维持高位。存储厂利润释放确定性强，坚定看好投资机会。

相关标的： 1）SK Hynix (SK海力士) 2）Micron (美光科技) 3）Samsung Electronics (三星电子) 4）Sandisk (闪迪) 5）两倍做多海力士（7709.HK） 6）两倍做多闪迪（SNXX） 7）两倍做多三星电子（7747.HK） 8）Western Digital（西部数据） 9）Seagate（希捷科技） 10）兆易创新（603986.SH） 11）普冉股份（688766.SH）

风险提示： 1）上游DRAM及HBM产能释放超预期风险 2）云厂商AI资本开支节奏放缓风险