化工日报：石脑油大幅走强，PXN被动压缩

市场分析

成本端：

• 原油价格受美伊局势影响波动，霍尔木兹海峡通行量下降导致原油价格反弹。
• PX负荷处于历史低位，关注7月下旬能否如期恢复。海外PX负荷恢复缓慢，海峡再度封闭可能延长供应恢复时间。
• PX库存处于季节性低位且在去库中，若供应不恢复，去库时间将延长，成本端存支撑。

TA方面：

• PTA现货基差177元/吨，加工费390元/吨，主力合约盘面加工费395元/吨，均环比下降。
• PTA负荷处于低位，7~8月预计大幅去库，库存已降至中位水平。
• 短期国内负荷维持低位，但货源不缺，9月仓单集中注销/供应商抛货限制涨幅。

需求方面：

• 聚酯开工率82.3%，环比上升，聚酯和织机负荷回升。
• 7月以来部分下游试探性补货，涤纶长丝工厂阶段性库存下降，但订单未见明显好转，价格上涨后产销再度回落，订单观望。
• 聚酯负荷缓慢提升，瓶片负荷已提升，长丝大厂暂时减产，关注需求恢复节奏和长丝大厂提负情况。

PF方面：

• 现货生产利润-190元/吨，环比下降。
• 下游阶段性补库导致库存去化，但订单尚未启动，市场关注原料价格反弹的持续性。

PR方面：

• 瓶片现货加工费640元/吨，环比下降。
• 聚酯瓶片装置负荷提升，科森、富海2期新装置已投产，预计7月下旬出料，供应增加导致加工区间压缩，关注原料走势。

策略

单边：PX/PTA/PF/PR谨慎逢低做多套保。

• 美伊停火结束，霍尔木兹海峡通行量下降，PTA/PX供应恢复可能不如预期，货源仍预期趋紧，关注地缘和成本端变化。

风险

原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期。