Marvell Technology（MRVL）被评级为买入，目标价240.00美元。分析师重申了对Marvell的看好，认为其拥有独特的加速增长模式，在计算、CPU、加速器/LPU、网络、光学/CPO、内存/存储（包括新兴的CXL标准）和安全性领域拥有最广泛的优质知识产权。公司再次超出预期，将2027财年/2028财年（大致为2026/2027财年）的销售额预期从110亿美元/150亿美元上调至115亿美元/165亿美元，主要得益于光学业务的持续增长。公司还提供了2029财年的高阶展望，定制计算业务将从40亿美元增长至100亿美元，同比增长。分析师将2027财年/2028财年/2029财年的预期每股收益（EPS）上调6%/9%/29%，至4.06美元/6.11美元/10.02美元，这代表了加速的EPS增长率。预计MRVL的每股收益在2028财年可能增长2.5倍，到2030财年可能增长近4倍。主要风险是定制项目的波动性和竞争性。基于未改变的2029财年/CY28财年30倍市盈率（包括股票期权补偿），分析师将目标价上调至240美元，而最接近的竞争对手AMD的交易溢价为2-3倍，因此Marvell在执行定制项目并保持/扩大计算/连接性市场份额方面可能存在进一步扩张的空间。
Marvell的AI产品组合预计将在2027-2028财年期间加速增长，预计互连业务将在2027财年同比增长超过70%，主要得益于持续的1.6T DSP需求（ASP同比增长30%以上，而800G为800G），快速扩展TIA业务（未来几个季度年收入规模约为10亿美元），以及光业务规模扩大（2027财年3亿美元，同比增长2倍）。扩展交换机预计在2027财年将超过6亿美元，到2028财年将超过10亿美元，AEC/重定时器预计在2027财年将达到2亿美元。同时，分析师认为管理层对2029财年XPU的100亿美元预期是合理的，其中约1/3将来自XPU附加项目（迄今为止已获得10多个胜利，包括NICs/CXL），其余的2/3可能会分成两个项目，每个项目约30-40亿美元，与2029财年/CY28财年8300亿美元的AI加速器总市场相比，占比非常小（约0.5%），尽管Marvell的内容不捆绑HBM。
主要风险包括：XPU竞争，客户自制和其他外部设计合作伙伴（如AVGO、GUC）都在争夺市场份额；Marvell的自由现金流（FCF）利润率保持在20-25%，而其他高增长AI同行（如NVDA、AVGO、CRDO、ALAB）的FCF利润率在35-50%之间。
