核心观点与关键数据
- 走势评级：原油——看多。
- 盘面表现：隔夜外盘续涨，录得四连阳并触及七周高位。Brent 9月合约盘中升至94美元附近的六周高位后回落至94美元，WTI主力合约一度触及88.6美元后回落至约86.5美元。SC原油主力夜盘收盘583.7元/桶。
- 供给端：海峡虽名义上保持开放，但美伊连续打击持续干扰海湾的油品与原油外运，实际通行远低于常态。红海方向胡塞对沙特航运的威胁未解，经曼德海峡的约400万桶/日出口仍暴露于风险。黑海方向里海管道联盟码头再度遇袭，哈萨克斯坦外运同步受阻。特朗普将打击面威胁扩大至疑似核设施，若兑现，伊朗此前已明言将报复整个海湾的能源基础设施，供应中断的潜在范围随之扩大。
- 需求端：需求偏弱的判断未变，在供应风险主导下并非定价重心。EIA最新预计，受冲突影响，2026年全球石油需求降至日均约1.029亿桶，低于2025年的纪录，而2027年有望回升至约1.053亿桶。中国以消耗库存替代进口，采购回归尚无证据，日韩原料压力随通行受阻累积。中东夏季发电用油高峰带来的增量，保守估计三季度环比约50万桶/日。高油价对终端消费的抑制将逐步显现。
- 库存与结构：EIA数据显示上周美国原油意外增加140万桶，与预期的去库相反，短期缓和了近端偏紧的叙事，但前期库存垫已大幅消耗的格局未变。Brent近月对远月的深度Back延续，机构层面EIA将2026年Brent均价上调至约95.4美元、WTI上调至约88.3美元，反映冲突推高了全年中枢。盘面已连续多日超买、持仓拥挤，一旦缓和消息占上风，回调幅度可能剧烈。内盘SC延续对外盘的弱势折价，国内库存高企与需求疲软是主因，投机资金撤离则放大了折价幅度。
- 结论：十天停火提案未获接受，特朗普否定近期谈判并威胁打击疑似核设施，缓和预期落空使冲突主线重新主导。EIA意外累库140万桶本应利空，却被地缘升级盖过，说明当前定价的核心仍是供应中断的潜在范围，而非当周的库存增减。打击面若扩大至核设施，将触发伊朗对海湾能源设施的报复，缺口风险随之上移。但连续超买使持仓拥挤，一旦谈判重启，回吐同样会很剧烈。
- 操作建议：方向上维持观望。缓和落空推动四连阳，但盘面已连续超买、持仓拥挤，追高与回调的风险同样突出。
- 风险提示：若谈判意外重启、海峡通行回升且胡塞禁航未付诸执行，超买的盘面可能剧烈回吐，EIA意外累库亦指向近端并不如溢价所计价的紧张；反向若美方兑现打击疑似核设施，或胡塞实际阻断沙特红海出口，三线同时受阻将进一步推高油价。
