不锈钢：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动：镍：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动

沪镍

• 核心观点：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动。
• 关键数据：
  • 7月下旬1.6%镍矿价格降低3美金至67美金/湿吨，火法成本或降至16600美金/吨左右。
  • LME镍库存减少300吨至274284吨。
  • 中国精炼镍库存增加1615吨至115678吨。
• 研究结论：
  • 印尼补充配额在20%以内，整体矿+冶炼元素或难交易过剩，镍价或轻微修复。
  • 若补充增量在15%，整体元素略微偏紧，镍价或轻微修复。
  • 若10%以内，则可能激发镍价向上弹性。
  • 短线镍价估值偏低时会有修复机会，长线需关注印尼配额矛盾或湿法投产压力。
  • 可考虑逢进口利润高位尝试内外正套逐步建仓。

不锈钢

• 核心观点：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动。
• 关键数据：
  • SMM镍铁全产业链库存周环比+0.1至9.4万金属吨，月度环比-2%。
  • 6月SMM不锈钢厂库157万吨，月同/环比-3%/-1%。
  • 7月17日，SMM不锈钢社会库存环比-2%至92万吨。
• 研究结论：
  • 矿端支撑松动，镍铁边际带动成本支撑下移，预计不锈钢交仓成本或在1.43万元/吨左右。
  • 随着300系排产回调，部分下游钢厂有采购纯镍的行为，叠加废钢使用占比提高，镍铁去库放缓。
  • 印尼配额存在调整空间，但ESDM否认“Beta”式增加镍配额，或限制下方弹性。
  • 7月总排产修正至348万吨，累计同比/环比+7%/+1%，300系排产179万吨，环比-7%。
  • 后续需求持续性需考验终端消费。
  • 预计不锈钢下方仍有支撑，但上行仍需等待驱动，后续重点关注印尼补充配额的量级。

市场消息

• 印尼能源和矿产资源部（ESDM）预估2026年镍矿产量约为2.09亿吨。
• 印尼镍矿商协会（APNI）称2026年工作计划和预算（RKAB）的修订预计或在7月获得批准，镍产量配额可能增加至多30%。
• 印尼WBN全年配额或在5月中旬用尽，随后矿山将进入维护保养状态。
• 印尼Daya Anagata Nusantara投资管理局(Danantara)有意收购法国矿业企业Eramet旗下PTWeda Bay Nickel (WBN)的股份。
• 2026年5月19日，印尼某园区镍铁项目因园区内电解铝产能即将投产，镍铁项目用电让电于电解铝项目，或导致镍火法冶炼降负。
• 印尼ESDM在相关会议上未公布2026年镍矿RKAB总配额上调的官方数值，基础配额维持2.6亿湿吨。
• 印尼财政部对铁合金类战略自然资源商品的出口实施限制，自2026年6月1日起正式生效。
• 印尼能源和矿产资源部矿产和煤炭总局局长Tri Winarno强调，除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额。