镍：基本面逻辑企稳，低位警惕消息扰动 不锈钢：原料支撑重心下移，关注配额预期扰动

【基本面跟踪】

• 印尼镍矿及镍铁政策：印尼ESDM预估2026年镍矿产量约2.09亿吨，含镍铁和冰镍。APNI计划修订RKAB，或增30%镍产量配额。新HPM测算规则于2026年4月15日起生效。WBN全年配额或于5月中旬用尽，正申请上调。Danantara有意收购WBN股份，但印尼政府允许符合条件的企业继续出口。某园区镍铁项目或因电解铝投产降负。
• 2026年印尼镍矿配额：基础配额维持2.6亿湿吨，补充配额需审批，仅7月1—31日可申请，新增配额需绑定本土冶炼产能。
• 印尼出口限制：财政部自2026年6月1日起限制铁合金出口，镍铁产品需取得检验报告及许可，自2027年1月1日起仅由国有出口企业或贸易部证明信出口。
• 库存周度跟踪：
  • 精炼镍：库存增加1615吨至115678吨（仓单增1217吨，现货增1398吨，保税区减1000吨）；LME库存减300吨至274284吨。
  • 新能源：硫酸镍库存天数周环比-1至9、11、8天；前驱体、三元材料库存持平。
  • 镍铁-不锈钢：镍铁库存周环比+0.1至9.4万吨；不锈钢厂库减3%，社会库存减2%至92万吨（冷轧降4.57%，热轧降1.08%）。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0（中性）
• 不锈钢趋势强度：0（中性）

核心观点：

• 印尼镍矿及镍铁政策调整带来不确定性，配额、HPM规则变化或限制镍铁出口。
• 库存方面，精炼镍及不锈钢库存均增加，但不锈钢社会库存下降。
• 新能源材料库存小幅优化，但整体镍产业链库存压力仍存。

研究结论：

• 镍基本面企稳，但印尼政策扰动需警惕。不锈钢原料支撑重心下移，关注配额预期变化。