公司定位与产品矩阵
天数智芯作为国产通用GPU先行者，拥有天垓（训练）和智铠（推理）两大产品线，并提供AI算力解决方案。公司具备核心架构、指令集、算子及软件栈的自主研发能力，产品兼容国内外主流AI生态。
股权结构与治理
公司股权由员工持股平台和多元化被动财务投资者共同持股，股权激励覆盖广泛，管理委员会负责公司整体管理。
发展历程与研发机制
公司自2018年启动通用GPU设计，已实现三代架构量产，并保持“量产一代、设计一代、预研一代”的滚动研发机制，持续迭代产品。
财务表现与盈利能力
2025年公司收入10.34亿元，同比增长91.6%，毛利率提升至54.0%。训练、推理系列收入分别同比增长116.7%和238.2%。毛利率提升与经营杠杆释放共振，费用率随收入放量明显下降。
IPO与配售融资
公司2026年1月完成IPO，募集资金约35.093亿港元，用于研发、销售及营运资金。2026年7月完成配售，募集资金约70.335亿港元，用于供应链建设、产品迭代、软件平台及战略投资。合计募集资金净额约105.428亿港元，支持研发和供应链建设。
行业空间与需求结构
弗若斯特沙利文预计中国通用GPU市场2024-2029年复合增速约29.5%，国产化率由3.6%提升至31.0%。推理GPU市场增速显著快于训练市场，公司训推双线布局受益。
竞争格局与核心优势
公司在中国训练GPU市场已具备一定份额，竞争优势包括架构效率、先进工艺、软件栈成熟度、集群能力及供货稳定性。
供应链能力
公司具备中国台湾流片经验，并通过战略配售盛合晶微加强先进封装产业协同。
软件栈与开发者生态
公司软件栈兼容国内外主流生态，提供全栈式解决方案，模型适配效率出色，并持续扩展开发者服务体系。
商业化验证
公司服务客户超过340名，落地项目超过1,000个，客户数、出货量和部署项目数同步增长，进入规模化商业化阶段。
产品迭代与四代架构
公司发布四代架构路线图，未来3年将陆续发布多款产品，持续提升算力。新一代产品将覆盖大模型全场景算力需求，强化国产替代竞争力。
训推放量与客户需求
2025年天垓训练系列和智铠推理系列出货量分别同比增长131.5%和194.8%。公司同步研发下一代训推产品，新一代智铠强化低精度及混合精度计算能力，承接大模型推理降本增效及国产化需求。
彤央系列与端侧布局
公司发布边端算力产品“彤央”系列，完成“云+边+端”全场景算力布局。彤央系列已落地多个行业应用场景，受益端侧AI与具身智能长期发展红利。
盈利预测与估值
预计2026-2028年公司营业收入分别为30.50/71.75/103.62亿元，同比增长195.1%/135.3%和44.4%。预计2026-2028年综合毛利率分别为53.8%、51.5%和50.3%。参考可比公司估值，给予2027年30倍PS，对应目标市值约2153亿元，目标价923港币。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
供应链不确定性、行业竞争加剧、技术研发不及预期、限售股解禁风险。
