国泰海通银行 当负债成本趋同银行价值如何发掘

银行板块整体观点

现阶段是银行板块较好的投资窗口，主要源于风格切换和资金面改善。近期市场风格从大行转向城商行，主要因为投资者风险偏好变化，更倾向于熟悉且基本面扎实的银行。同时，资金面有所回暖，宽基ETF由净流出转为净流入，银行板块受益于其宽基权重、防御性和红利属性。

存款成本趋同趋势

1. 存款成本差异收敛：自22年9月以来，存款挂牌利率经历7轮下调，国有大行存款成本显著下降，与优质城商行差距缩小。预计2026年存款重定价将进一步拉近距离，银行揽储策略更注重量价平衡。
2. 银行揽储松弛感提升：资产端信贷需求未大幅改善，银行对存款增长压力反应较缓，更强调支付匹配，避免高成本揽储影响息差。

资产端利率弹性有限

1. 资产端利率下行空间有限：整体贷款需求相对较差，竞争激烈地区贷款利率已接近底线，预计未来资产端利率更多呈现区间震荡。
2. 对公利差趋稳：对公贷款收益率与存款成本率差值指标显示，行业对公利差保持平稳，部分优质区域银行（如宁波、上海、江苏）对公利差逆势提升。

价值发掘角度

1. 适度信贷投放：规模增长是业绩基础，需保持一定信贷增速以积累客户、提升业绩。
2. 债券投资仍是扩表抓手：尽管债券收益率较低，但配置需求仍存，财政发力背景下银行承接作用将带动债券投资增长。
3. 综合化经营能力更重要：大银行客户基础广、存款沉淀强；股份行和城商行在零售业务中表现亮眼。未来需关注银行对公和零售业务的综合服务能力提升。

投资建议

1. 个股推荐：宁波银行、江苏银行、南京银行、杭州银行、重庆银行。
2. 板块轮动：先城商行后大行，板块整体表现将逐步提升。