非银行业-存款搬家下的产品体系重构260720

核心观点与关键数据

• 资管新规后银行理财的变化：资管新规推动银行理财从资金池模式转向净值型运作，降低风险传染，但仍存在产品嵌套和交易。理财产品以固收型为主，其中约90%为固收型，含权产品占比约20%。
• 风险等级与产品类型：理财产品风险等级从R1到R5，对应不同产品类型，其中R4和R5风险等级产品占比不高。产品销售以负债驱动为主，难以根据市场研判进行配置。
• 资产配置变化：理财产品的资产配置从过去的“存款+信用债+非标”转向“存款+债券+权益/基金”，非标资产减少，标准化资产增加。
• 业绩基准：理财产品业绩基准从明确收益转向参考指数，方向上趋于模糊，避免刚兑预期。
• 估值平滑策略：理财产品通过平滑基金、第三方报价等方式进行估值平滑，以降低波动，满足客户需求。但监管对估值平滑模式逐渐收紧，理财产品需探索新的策略。

研究结论

• 理财产品的机遇与挑战：随着银行存款利率下降，理财产品受益于“存款搬家”趋势，规模扩张。银行财富业务回暖，推动理财业务发展。但理财产品需在控制回撤和提升收益之间取得平衡。
• 固收+产品线：理财产品主要发展低波、中波、高波固收+产品线，其中低波和中波固收+产品为主，高波固收+产品因回撤较大难以销售。理财产品通过投资高波固收+基金实现间接配置。
• 产品策略与工具：理财产品通过搭建拼盘式产品、构建策略库等方式提升收益。理财产品可利用母行资源、非银机构、公募基金等工具进行资产配置。
• 公募基金的角色：公募基金作为标准化、流动性好的资产，成为理财产品的重要合作对象。理财产品可投资公募基金、专户、ETF等产品。
• 未来展望：理财产品未来需向风险资产要收益，但需负债端支持。低回撤、高收益的产品将更受青睐。理财产品与公募基金合作空间巨大，有望带来显著增量。

近期趋势

• 风险偏好下降：2023年风险偏好下降，理财产品更注重回撤控制。
• 低回撤策略：理财产品加大低回撤策略配置，如打新策略等。
• 逆势加仓：市场调整后，部分理财产品逆势加仓。
• 产品创新：公募基金推出摊安存法债基、混合估值债基等产品，为理财产品提供更多选择。