预计Q2利润高增长，低估值下有望迎来估值修复

核心观点与关键数据

• 中国人保（601319.SH）维持买入评级，预计Q2利润高增长，低估值下有望迎来估值修复。
• 财险业务：保费稳健增长，Q1原保费收入同比+1.4%，车险持平略好于行业；非车险同比+2.4%，增速偏低主要受农险和其他险种拖累，Q2预计环比改善至5%左右；COR同比仍有望改善，主要受车险报行合一深化和非车险报行合一执行落地推动。
• 寿险业务：预计NBV延续正增长，Q1 NBV同比+21%，其中首年期缴同比+84.5%表现亮眼；新业务负债成本改善，新业务结构优化对存量业务替代和摊薄效应将更快显现，与头部同业差距有望持续收敛；Q2 NBV增速环比放缓，但全年仍有望实现双位数增长。
• 健康险业务：互联网健康险维持高景气，预计NBV继续高增，新单保费保持快速增长，保险服务业绩将维持高增，预计近几年净利润有望维持20%以上增长。
• 资产端：Q2单季沪深300累计上涨约12%，公司成长持仓较多，预计投资收益大幅改善，上半年利润增速有望达30%以上。

研究结论

• 资产端大幅改善，半年度利润增长确定性强，估值已跌至低位（中国人保A/H的2026PB分别为0.98x、0.59x）。
• 在科技行情大幅震荡、资金寻找高切低方向的情况下，有望迎来估值修复。
• 风险提示：长端利率超预期下行，权益市场波动，NBV增速放缓，超预期大灾。

报告附录

• 三张报表预测摘要。