底部修复后，趋势仍待确认

摘要

本周股指在国家队增持利好刺激下迎来反弹修复，市场情绪回暖，指数调整相对充分。从交易逻辑看，AI板块下方空间有限，A股杠杆水平已调整到位。期权持仓量PCR跌至历史低位，显示股指底部逐渐显现。各宽基指数估值水平脱离历史高位，估值压力有所缓解。

国家队进场增持

近期央企密集发布增持、回购、分红公告，释放维稳信号，扭转市场悲观预期，缓解资金恐慌情绪。央企行动为A股注入资金，发挥龙头示范效应，带动更多上市公司护盘，夯实估值底部。股指期货层面，多头力量增强，期指基差收窄，与A股联动性提升。

交易逻辑

上周市场崩盘源于AI板块调整，但与海外市场存在区别。韩国因杠杆过度膨胀导致市场脆弱，官方下场刺破泡沫；美国AI更多是叙事冲击，市场担忧投资回报。国内AI板块下方空间有限，出口数据高增，芯片、半导体财报将缓解回报担忧。A股杠杆水平已调整到位。

期权持仓量PCR

沪深300与中证500相关ETF期权持仓量PCR跌至历史低位，表明市场情绪触及冰点，预示股指酝酿反弹修复。

估值水平

各宽基指数估值水平脱离历史高位，调整至正常区间。沪深300指数89.14%，上证50指数87.52%，中证500指数88.76%，中证1000指数73.75%，估值压力缓解。

观点汇总

1. 国家队增持意义重大，证明金融市场稳定成为宏观政策调控目标，证监会与央行协作关注。
2. 基本无需担心系统性风险，行情思考可回归市场本身。
3. 当前情况类似1月，国家队持续买入后稳市目的将实现，后续或出现类似1月的盘中天量成交及针对性购买行为。
4. 国内AI板块调整更多是市场结构优化，而非去杠杆。A股两融规模缩减，科技板块基本面未走弱，监管层排除情绪崩塌风险。
5. 指数调整相对充分，后续或以修复性反弹为主，中小盘股指或阶段性占优。
6. 拉长视角，指数走势及风格存在不确定性，需关注本月下旬国内政治局会议及美联储议息会议。
7. 当前是结构性策略及仓位再平衡窗口期，趋势性机会建议等待不确定性落地后右侧布局。