核心观点
行业评级：看好
- 供给端：政策限产与利润收缩双重压力下，产量见顶回落，收缩趋势确立。唐山钢厂自7月15日起执行月末限产，焦炭多轮提涨推高生产成本，但钢价上涨乏力，钢厂盈利率环比回落超3个百分点至37%左右，超半数钢企陷入亏损，主动检修意愿大幅提升。电炉钢厂受高温多雨天气、废钢紧缺、合规成本抬升影响，全国电炉开工率跌至低位。
- 需求端：延续淡季弱势，整体呈现建材承压、板材分化、出口受阻的格局。建材需求受极端天气冲击显著，高温、降雨及台风导致华东、华南多地工地停工，市场成交仅刚需补库支撑，同比需求大幅走弱。叠加地产新开工持续低迷、基建资金到位滞后，建材需求缺乏复苏动力。板材需求相对偏强，制造业用钢呈现结构性分化，汽车、家电用钢需求回落，但造船、机械、数据中心建设等领域用钢保持稳定。出口端压力持续加大，欧盟、英国大幅削减对华钢材免税配额并上调关税，海外贸易壁垒升级，下半年出口前景偏弱，外销资源回流进一步加剧国内市场竞争。
- 价格端：钢价目前低位企稳、窄幅震荡，整体处于磨底阶段。价格修复主要依托供给收缩、钢厂集中检修、库存去化带来的供需边际改善。
- 成本端：支撑力度有所弱化，焦炭十轮提涨后市场已出现提降预期；铁矿石受港口高库存、铁水日耗回落压制，反弹空间受限。
关键数据
- 供给：高炉开工率82.71%（周环比-1.11个百分点），电炉开工率60.9%（周环比-1.28个百分点）；重点钢材企业钢材产量1882万吨（周环比-336万吨）。
- 库存：五大品种钢材社会总库存1168.64万吨（周环比-12.8万吨），钢厂总库存447.2万吨（周环比-5.05万吨）。
- 需求：五大品种钢材表观消费量843.68万吨（周环比+7.52万吨）。
- 价格：螺纹钢、热卷价格涨幅相对有限，处于低位企稳、窄幅震荡阶段。
- 原材料：铁矿石市场价格723.67元/吨（周环比+5.56元/吨），港口库存16348.25万吨（周环比-244.24万吨）；焦炭市场价格1796.4元/吨（周环比+50元/吨），钢厂库存678.71万吨（周环比-3.04万吨）；废钢价格2000元/吨（周环比+10元/吨）。
研究结论
当前钢价处于“成本有托底、需求无驱动”的弱平衡状态，短期仍将以窄幅震荡为主，价格方向性突破需等待供需两端出现更明确的边际变化。建议等待减产与需求企稳信号，关注高端特种钢材龙头，资源自给率高、低成本一体化普钢龙头，低排放、绿色转型领先钢企等优质标的。
风险提示
1）需求不及预期的风险；2）原材料价格大幅波动的风险；3）宏观政策与出口环境变化的风险；4）供给端政策执行不确定的风险。
