业绩持续高增，“焚烧+”战略打开提质空间

业绩持续高增，“焚烧+”战略打开提质空间

2026年半年度业绩实现高增：公司2026年半年度实现营业总收入77.4亿元，同比增长34.3%；归母净利润12.0亿元，同比增长24.6%；扣非归母净利润11.8亿元，同比增长29.3%。主要原因为：1）并表粤丰环保，同比新增1-5月贡献核心增量，整合举措释放管理赋能红利，粤丰环保效益提升；2）紧抓生活垃圾焚烧发电项目窗口期，实现垃圾处理量规模拓展；3）降本增效措施成效显著，营业利润增速（+48.4%）显著高于营收增速（+34.3%）。

私有化收购粤丰环保，助力公司生活垃圾焚烧发电总规模跃升至97,590吨/日，处理规模居全国前三。公司已基本完成与粤丰环保的全面融合，实现平稳过渡与管理协同，“1+1>2”的协同效应正初步释放。

“焚烧+”战略持续兑现，提质增效再上台阶：公司利用垃圾焚烧发电项目的热源和区位优势，开拓管道供热和移动供热业务。2026年Q1，对外供热量52.9万吨，同比增长9.7%；供热收入8,252万元，同比增长17.8%。累计已有31个项目签订对外供热业务协议，其中24个项目已实现对外供热，拉动2026年Q1季度毛利率增长至38.0%。

降本增效红利逐步释放：公司通过加快设备更新改造及自动化、智能化技术赋能，持续深挖降本增效潜力。2026年Q1，毛利率同比提升5.7pct。长期来看，降本增效的红利释放远未结束，盈利性长期向好的格局不变。

投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.6/25.8/28.9亿元，对应PE分别为10.6/9.7/8.6，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。