供需偏紧兑现港口煤价反弹

一、核心要点

1. 国内动力煤价本周止涨回升，从800元/吨涨至821元/吨，坑口涨幅大于港口。印尼煤无价格优势，澳煤对广州港仍有微弱运费优势。
2. 6月全国原煤产量3.81亿吨，同比降10%、环比降4%。山西停产煤矿仍有50余座，涉及产能6000万吨，供应收缩持续且幅度超公布数据。
3. 2026年煤炭供需矛盾较大，需求端火电因新能源出力不稳、AI用电增长持续正增长，仅夏季天气偏热推延拉涨节奏，后续仍有望出现煤价异动。
4. 煤炭板块6月背离基本面大幅回调，当前股价未包含前期高煤价预期，配置性价比突出；焦煤存在预期差，可考虑从动力煤向焦煤切换或均衡配置。

二、投资线索

1. 动力煤板块：优先配置陕西煤业（股息率5%+，兼具稳定与弹性），弹性标的浩华能源、兖州煤业（受交易扰动回调后布局），中国神华（股息率5%-5.5%，减持压力缓解后配置）。
2. 焦煤板块：重点推荐山西以外的弹性标的，如淮北矿业、平煤股份，机构持仓低、估值低，三季度业绩改善确定性高。

三、风险与关注

1. 短期煤价上涨节奏可能受贸易商囤货边际释放影响，需关注后续港口库存边际抬升的扰动。
2. 动力煤短期超预期上涨概率较低，需关注夏季气温、电厂日耗的边际变化。
3. 山西安监带来的供应收缩持续性存在不确定性，需关注煤矿复产进度。